德意志银行的分析报告明确指出，全球铜市场正遭遇供应紧缩的局面。在行业整合步伐加快的背景下，严重的供应中断已导致铜价接近历史最高点。
根据追风交易台的报道，11月30日，德意志银行的报告预测，由于供应中断严重和行业整合加速，2025年的矿山供应将减少，并在随后一年仅回升约1%，市场将面临“明显的赤字”。
对投资者而言：这一预测导致德意志银行将2026年铜价预期提高至10,600美元/吨，并预计2026年上半年价格可能超过11,000美元/吨。铜市场已迈入一个由激励性定价主导的新时期。投资者应密切关注即将到来的大型矿业公司的“资本市场日”（CMD），特别是嘉能可（Glencore），其在并购（M&A）方面的动态以及预期的高达10%的自由现金流收益率（2026E）使其成为市场关注的焦点。
重要公司动态：嘉能可将举办两年来的首次CMD，旨在重建市场对其运营能力的信心；力拓（Rio Tinto）则将重点放在业务简化和资本纪律上。此外，德意志银行将Anglo Teck、嘉能可（GLEN）和自由港（FCX）列为推荐股票。
12月1日，伦敦铜价达到11279美元/吨，创下历史新高。
尽管报告也提到了风险，例如对“人工智能泡沫”的担忧，但德意志银行认为，除非全球经济出现严重衰退，否则铜价的激励性定价机制将持续存在。其背后的长期推动力包括：
电气化和数字化趋势：2024年全球电力需求增长速度已超过GDP增长速度，并预计将以健康的速度继续增长。
新项目审批缓慢：新铜矿项目的审批速度可能仍然低于满足未来需求所需的水平。
基于以上分析，德意志银行将Anglo Teck、嘉能可（GLEN）和自由港（FCX）列为行业首选股。同时，调整了对基本金属公司的偏好，将Boliden（BOL）评级上调至“买入”，并将First Quantum（FM）评级下调至“持有”。
嘉能可计划于12月3日举办自2022年以来的首次“资本市场日”（CMD），此次活动备受市场关注。在经历了数年的产量低迷后，嘉能可希望通过此次活动重建投资者对其运营能力的信心，并展示其铜业务的增长潜力。
德意志银行认为，如果嘉能可在此次活动中将2026年的产量指引限制在铜业务（市场已有预期）内，同时保持2027/28年的复苏目标，并保持工业资本支出（不含未批准的大型项目）指引在60亿至70亿美元的范围内，那么这次更新可能会受到市场的积极反应。
然而，活动期间“房间里的大象”将是并购（M&A）话题。嘉能可过去曾积极寻求大型交易，德意志银行相信其管理层对为“合适的交易”而分拆部分业务（如煤炭）持开放态度。报告还提到，近期有消息称嘉能可正在洽谈出售其Kazzinc业务。从估值来看，嘉能可2026年预估的即期自由现金流收益率（Spot FCF yield）高达10%，在主要矿商中位居首位，极具吸引力。
力拓计划于12月4日举办其“资本市场日”，市场预计其重点将放在业务简化、资本纪律和非核心资产剥离上。德意志银行预计，力拓将重申每年100亿至110亿美元的集团资本支出指引（并可能在中期内将其降至100亿美元以下），同时可能引入成本目标，并更新其出售几个较小部门（包括硼酸盐和铁钛业务）的计划。
此外，力拓将首次提供2026年的产量指引，其中关于西芒杜（Simandou）项目的指引将受到密切关注，因为市场担忧该项目明年可能导致供应过剩。总体而言，德意志银行预计力拓的集团战略不会出现重大变化。
本周还将有多家矿商举办活动，包括12月2日的淡水河谷（VALE）CMD，以及12月5日Boliden的项目与资本支出更新。此外，Anglo Teck的合并投票将于12月9日举行。
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