兴业证券全球首席策略分析师张忆东全面研判全球及中国资本市场
7月18日,兴业证券全球首席策略分析师、经济与金融学院联席院长张忆东在与澎湃对话中,对全球及中国资本市场进行了全面研判,涉及美股、A股、港股走势,反内卷政策影响及资产配置方向。以下是其核心观点的详细解读。
美股:下半年震荡略升,四季度或受降息提振
张忆东认为,美股下半年整体呈现“震荡略升”格局,但涨幅弱于上半年。核心变量集中在三方面:
变量 | 分析 |
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美联储降息节奏 | 7月美联储会议大概率不降息,降息最快或在9月,12月可能再降一次,对四季度风险资产形成正面支撑。 |
基本面与事件扰动 | 三季度需警惕中报季业绩不及预期及关税战风险,可能引发市场波动;四季度若降息落地,上行概率增加。 |
美债利率波动 | 7月下旬美债长端(10年期)利率可能突破4.5%,其波动将加剧市场震荡。 |
总体而言,美股性价比低于上半年,“东升西荡”格局下,美国股市动荡将较中国资产更显著。
A股:确定性慢牛确立,创9.24以来新高成大概率
张忆东强调,A股下半年将进入“确定性慢牛”,核心逻辑源于低利率环境下的社会财富再配置、政策引导及重大事件推动,指数创去年9月24日以来新高是大概率事件。
慢牛支撑力 | 分析 |
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低利率常态下的社会财富再配置 | 160万亿居民储蓄存在再配置需求,大钱将优先流向价值型资产,推动市场风险偏好提升。 |
资本市场定位转变 | 从“经济晴雨表”升级为“服务实体经济的引擎”,政策导向偏向“稳步抬升的底部行情”,避免大幅波动。 |
结构性机会:
类型 | 关注点 |
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价值股 | 金融(银行、非银、券商)、上游原材料、运营商等红利资产,部分食品饮料龙头股息率已接近3.6%-4%。 |
反内卷政策下的机会 | 中游、上游成熟行业(如化工、光伏)龙头公司,类似“可转债”机会。 |
出海链 | 中国具备全球竞争力的企业通过海外生产、管理输出实现全球化收益。 |
成长股 | 科技与新消费是两大主线,科技领域聚焦软硬件、精密制造(机器人)、创新药;新消费侧重文化、精神及服务类消费。 |
关键时间节点:8月中美贸易协定落地、9月反法西斯战争胜利80周年、二十届四中全会及“十四五”收官与“十五五”规划酝酿,均将提振市场风险偏好。
反内卷政策:三阶段演绎,明后年迎主行情
张忆东指出,反内卷政策是贯穿经济转型的长期主线,行情将分三阶段演绎:
阶段 | 特点 |
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第一阶段(当前) | 政策预期驱动,光伏、水泥、化工等产能过剩行业龙头股价已开始反应。 |
第二阶段 | 政策实施中市场分歧显现,可能出现震荡。 |
第三阶段(明后年) | 主行情启动,并购重组加速,龙头公司迎来“戴维斯双击”(盈利与估值双升)。 |
与2016年供给侧改革不同,本次反内卷以“政策引导、市场主导”为核心,通过资本市场再融资与并购重组联动,提升行业效率,带动传统行业龙头估值修复,推动A股从结构性行情向更全面行情演进。
港股:牛市进入“漫长夏天”,下半年持续创新高
张忆东判断,港股牛市已进入“漫长夏天”,下半年将延续强势,核心驱动力来自三方面:
驱动力 | 分析 |
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国家赋能与定位升级 | 香港作为国际金融中心获政策加持,稳定币立法8月实施,活力显著复苏。 |
市场生态优化 | 优质制造业、新消费公司密集赴港上市,市场深度与广度提升。 |
增量资金驱动 | 上半年内资通过港股通流入6700亿元,外资也从流出转向净流入,人民币升值预期进一步吸引全球资金。 |
此外,港股投资风格从“离岸市场”转向“在岸化”,多元化投资需求推动中小成长股机会显现。
资产配置:股票首选,A股、港股优于美股
在大类资产配置上,张忆东建议:
资产类别 | 建议 |
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股票 | A股与港股性价比高于美股,前者受益于慢牛格局,后者依托“漫长夏天”牛市。 |
黄金与数字资产 | 长期看好,但短期需警惕波动。黄金年内有望突破3500美元/盎司,四季度或结束调整;数字资产受美债利率扰动,回撤时可逢低布局。 |
总体来看,张忆东对下半年中国资产持积极态度,A股慢牛与港股长牛形成共振,而美股受政策与基本面博弈影响,波动风险需重点防范。反内卷政策与全球化布局将成为贯穿中长期的投资主线。