FOREXBNB获悉，花旗策略师David Chew团队最新报告指出，上周五纳斯达克100指数暴跌近5%、创14个月来最大单日跌幅之后，美股市场风险并未完全出清。交易员正积极建立针对美国股票的空头头寸，而科技板块的看涨押注仍然偏高，市场仍面临下行风险。花旗团队进一步警告，当前全球股市泡沫化程度已接近2008年金融危机以来的峰值水平，整体风险正在稳步攀升，若风险信号持续增加，市场可能面临更剧烈的调整。
花旗深度预警：风险敞口远未出清，多头拥挤埋下隐患
当地时间6月5日“黑色星期五”，美股四大指数全线溃败。标普500指数大跌2.64%，创2025年10月以来最大单日跌幅;纳斯达克综合指数暴跌4.18%，为14个月来最大单日百分比跌幅。费城半导体指数更为惨烈，单日重挫逾10%，创2020年3月以来最大单日跌幅，亦是该指数自1994年有数据记录以来的第四大单日跌幅。
多重利空叠加引爆了这场暴跌。宏观层面，5月非农就业数据新增17.2万人，近乎市场预期8.5万人的两倍，彻底粉碎了市场对美联储年内降息的幻想，交易员转而开始定价加息风险。微观层面，芯片巨头博通财报指引不及预期，被市场解读为“AI狂热”过度的信号，引发了半导体板块的“踩踏式”抛售。
市场普遍将此次暴跌视为缓解科技板块过热和过度杠杆的“必要回调”，认为跌势可能已经阶段性消化了利空。周一，半导体股抹去了此前一个交易日的部分跌幅。纳指涨220.23点，涨幅为0.86%，报25929.66点;标普500指数涨21.99点，涨幅为0.3%，报7405.73点。
但花旗David Chew团队在6月9日发布的最新报告中，对这一乐观判断提出了警示。Chew在报告中写道：“资金流向显示市场呈现两极分化——近期空头积极建仓，而以往的多头头寸则持续存在。纳斯达克指数的多头仓位仍然过高，整体格局有所改善，但仍面临下行风险。”此前花旗策略师团队已连续多次警告，美国科技股多头仓位呈现“极端过度拥挤”状态，纳斯达克100指数面临极高的获利了结与多头平仓风险。
Chew进一步指出，多数多头的持仓目前仍处于盈利状态，这使得下行风险依然偏大。“尽管风险有所降低，但纳斯达克的看涨仓位仍然过高，大多数多头仍处于盈利状态。下行风险偏向于科技股催化剂，尤其是在即将到来的科技股财报出现时，任何令人失望的情况都可能引发大规模的多头平仓，因为目前盈利能力仍然很高，而且多头持仓已经非常集中。”
花旗认为，尽管市场出现一定程度的去风险化，但多头仓位的高企意味着，当负面催化因素出现时，投资者获利了结和多头平仓的可能性大幅上升，科技股的下行压力显著增大。
欧洲市场相对稳定，花旗持乐观展望
与美国市场的警示形成对比，花旗对欧洲市场持更为乐观的判断。Chew团队指出，欧洲斯托克50指数的空头头寸已被平仓，德国DAX指数、英国富时100指数以及欧元区斯托克银行指数正回归中性水平。
Chew表示：“仓位改善得到了更好盈亏动态的强化，这降低了现有仓位的压力，并为其短期市场创造了更具建设性的背景。”
尽管如此，全球宏观风险的联动仍可能对欧洲市场形成冲击。惠誉已因伊朗战争影响，将全球主权信用评级展望调整为“恶化”，指出能源价格上涨正在削弱发达市场的增长与通胀前景。
风险积聚：CPI逼近4%+沃什首次利率决议+超级IPO狂潮
花旗团队将6月中下旬视为美股的核心风险窗口。报告明确指出：“未来几周美国股市将面临多项重大风险事件。”
首当其冲的是本周三即将公布的美国5月CPI数据。市场预期同比涨幅将达4.2%至4.3%，较上月3.8%进一步攀升，创2023年以来最高水平。CPI如果超出预期，市场对通胀失控的担忧将更加剧烈。
更受市场瞩目的是6月16日至17日美联储利率会议。这是新任主席凯文·沃什就任后首次主持FOMC会议，其结果将为其整个任期定下基调。然而，沃什正面临三方博弈的艰难抉择：
通胀端，美国5月CPI预期同比涨幅达4.2%，远超美联储2%政策目标，能源价格因伊朗冲突持续逾100天而大幅上涨，年内油价累计上涨约60%，正在重塑美联储的政策权衡。
而政治端，特朗普在6月7日NBC节目中公开要求沃什降息，称“完全没有理由加息”。他表示“Kevin很出色，希望他按自己的判断行事”，但随即补充称“不应该立刻加息来惩罚一个发展良好的国家”。
此外，债券市场已走在美联储前面。2年期美债收益率周一接近4.15%，明显高于美联储当前3.75%的政策利率上限;10年期国债收益率接近4.55%，30年期则重新站上5%关口。利率掉期市场数据显示，交易员已完全定价2026年年内加息一次。
2年期美债收益率自今年3月起便持续高于美联储政策利率的上限，目前溢价幅度约40至50个基点。这是市场在用实际行动表态：政策不再具有限制性，甚至可能过于宽松。美国短期国债收益率与政策利率的背离，再度提醒市场，美联储政策往往滞后于市场走势。2021年底至2022年初的加息周期曾显示出类似先行市场的特征。
摩根士丹利首席美国经济学家Michael Gapen表示：“关键结果之一，就是看沃什与鹰派观点的契合程度。”市场将重点关注政策声明是否删除“宽松偏向”措辞、点阵图是否出现加息预期，以及风险分布图是否倾向于上行。分析人士认为，若沃什在加息预期与白宫意愿之间未能清晰回应市场的前瞻信号，市场的政策预期与美联储实际立场之间将出现更大错位，可能进一步放大美股的波动。
另一个被市场反复讨论的变量是即将到来的一轮史无前例的科技巨头IPO狂潮。
SpaceX、Anthropic和OpenAI三大AI巨头将密集登陆纳斯达克。SpaceX将于6月12日正式挂牌上市，以750亿美元募资额打破全球IPO历史纪录，估值约1.8万亿美元。Anthropic于6月1日秘密提交IPO申请，估值约9650亿美元，预计9月进行IPO。OpenAI于6月8日提交保密的S-1注册声明，上市估值有望达1万亿美元。三家公司合计募资规模预计约2000亿美元。
然而，这些超级IPO面临严重的估值质疑。以SpaceX为例，其2025年收入约190亿美元，亏损近50亿美元，市销率超过90倍。《大空头》原型迈克尔·伯里直言“招股书中的任何内容都无法支撑其1万亿美元估值”。花旗策略师Chew也明确表示，这些超级IPO将“考验市场对人工智能主题的更大兴趣”——如果IPO认购热情低于预期，可能对科技板块情绪形成负面外溢。
更令市场担忧的是流动性冲击。为让这些巨头尽快被纳入指数，纳斯达克已将超大型IPO企业纳入指数的等待期大幅缩短至15个交易日，富时罗素将等待时间削减至5天。这意味着被动型基金将被大量“强制买入”这些天价IPO股票，无论个人投资者是否认可其估值。
数千亿美元级别的超级IPO集中登场，叠加指数规则的修改导致被动资金“强制购买”，可能扭曲定价机制，使市场在技术层面更加脆弱。
