對於投資於美國股市的投資者來說，夏末秋初常常是一段“不易度過的時期”。
高盛的一份最新研究報告明確指出了這一歷史上的挑戰。策略師Scott Rubner強調，從7月底到9月中旬，是市場回報率極具挑戰性的時期。
數據顯示，回顧過去三十年的市場表現，標普500指數在8月和9月的平均回報率在所有月份中排名最低。這種季節性的疲軟表現，被市場參與者俗稱爲“8月魔咒”或“9月效應”。歷史規律構成的逆風正在形成，任何潛在的負面催化劑都可能在這一脆弱時期被放大，從而引發市場回調。
“從現在到9月中旬，季節性因素不再是你的朋友，”分析師直言不諱地指出，“因此很難找到理由過度做多。”該行的客戶遭遇了其記錄中表現最差的第三個月。
然而，高盛也同時強調，市場可能過度關注美國的季節性逆風，而忽略了歐洲股市正在浮現的積極變化。其認爲，歐洲存在一系列“好消息”尚未被市場充分定價。
近幾個月來，美股市場呈現出一幅極不尋常的景象。一方面，市場的領導權重新回到了人工智能和少數大型科技股手中。根據報告，這種狹窄的漲勢伴隨着一股“異常兇猛的散戶買盤”。
這種狂熱體現在多個維度：
散戶抱團股飆升： 高盛追蹤的一籃子散戶熱門股（GSXURFAV）在過去3個月內飆升了50%。
空頭慘遭碾壓： 與此同時，做空最集中的股票籃子（GSCBMSAL）更是大漲了60%。
投機指標亮紅燈： 高盛的“投機交易指標”已攀升至歷史高位，僅次於1998-2001年的科網泡沫和2020-2021年的疫情後狂潮時期。
然而，在這片投機繁榮之下，非AI相關的實體經濟卻亮起了“失速”的警示燈。
高盛首席經濟學家Jan Hatzius指出，美國實際個人消費支出已停滯了6個月，這種情況在非衰退時期極爲罕見。 同時，建築支出正以2008年以來最快的速度下滑。
就業市場同樣不容樂觀。最新的ADP數據顯示私營部門就業出現萎縮，而薪資擴散指數也表明，裁員行業數量與增員行業數量相當，整體就業增長動力已大幅減弱。
當市場焦點集中在英偉達等科技巨頭時，歐洲的積極變化卻“幾乎沒有獲得任何關注”。高盛的歐洲股票策略師認爲，歐洲存在一系列“好消息”尚未被市場充分定價。比如：
經濟前景上調： 高盛團隊本週上調了對歐洲的GDP增長預測。
併購市場回暖： 本週，Bavarian Nordic的槓桿收購、Brookfield對Just Group的競購、塔塔汽车對依维柯的兴趣以及對思百吉（Spectris）不断升级的競購战，都標誌着併購活動正在迴歸。
德國企業加大投資： 一個驚人的消息是，60家德國企業聯合宣佈，將在未來3年內將其“德國製造”的資本支出計劃增加1000億歐元，總額達到6300億歐元。
股票分化加劇： 歐洲市場的股票分化程度回到3年高位，而且對銀行和國防以外任何股票的興趣水平也從未真正回升。這意味着對於主動型選股者而言，機會正在增多。
當美國市場可能因季節性因素和高估值而面臨盤整壓力時，一個基本面正在改善且估值更具吸引力的歐洲市場，自然會成爲全球資產配置者的關注焦點。
此外，報告也承認，AI主題的韌性十足。大型科技巨頭在雲、廣告和電子商務領域的營收再次加速增長，證明了其基本面的強勁。“從投資資金流向、企業評論、政府政策和價格走勢來看，廣泛的AI主題遠未結束，”高盛分析師寫道。
展望未來，高盛依然維持其對美聯儲的預測，預計今年將有三次降息，分別在9月、10月和12月，並預期收益率將下降，美元將走弱。
報告最後引用了一個有趣的歷史觀察作爲結尾：“在過去35年中，其他投機交易活動急劇增加的時期，往往預示着標普500指數在隨後的3個月、6個月和12個月内将取得高于平均水平的回报。” 這或許暗示，儘管短期市場面臨調整壓力和經濟不確定性，但當前的投機熱潮，從另一個歷史維度看，可能並非全然是壞事。
