美國經濟疲軟跡象增強降息預期，市場押注美聯儲9月會議可能降息50個基點

美國經濟近期顯現疲軟跡象，爲美聯儲響應特朗普降息訴求提供了依據。債券市場正在加大年內降息的押注，投資者已佈局應對剩餘三次議息會議均可能降息的情景，預期2025年利率累計下調75個基點，部分資金甚至押注9月會議直接降息50個基點。

上週公佈的7月非農就業數據弱於預期，疊加週二服務業停滯報告，進一步強化了市場對美聯儲通過降息託底經濟的預期。儘管美聯儲官員此前未採納特朗普的降息呼籲，但道明證券策略師莫莉·布魯克斯指出，9月會議前仍有大量數據待觀察，單一指標難以改變政策框架。

市場定價已反映降息預期升溫：掉期交易顯示的寬鬆幅度從非農報告前的30個基點擴大至60個基點，10年期美債收益率亦從上月4.49%的高點回落至4.20%。

福特華盛頓顧問丹·卡特認爲，在經濟增長放緩、通脹趨緩（關稅因素除外）的背景下，收益率未來數月可能延續下行趨勢。

市場動態

現貨市場看漲情緒升溫，摩根大通客戶調查顯示，美國國債多頭倉位已升至4月以來最高水平。與此同時，美聯儲內部亦現政策轉向信號：舊金山聯儲主席戴利明確表示“降息時機已至”，理事沃勒與鮑曼更在7月會議中投票反對維持利率不變，主張降息25個基點。

摩根大通客戶持倉 截至8月4日當週，客戶將美債多頭倉位一次性提高5個百分點，總量升至4月14日以來最高；淨多頭也刷新7月7日峯值，單週增幅爲3月底以來最大。

SOFR期權最活躍合約：過去七天，9月、12月及次年3月到期的SOFR期權中，95.75執行價增倉最爲明顯。新增資金包括12月25日到期的96.375/96.25/95.875/95.75看跌禿鷹組合、SFRZ5(2025年12月到期的3個月SOFR期貨合約)95.875/95.75/95.625看跌飛權以及95.875/95.75 1×2看跌價差的大手買入。95.6875執行價上的看跌價差同樣被大量建倉。與此同時，95.375執行價的頭寸則通過12月與3月看跌期權顯著平倉。

SOFR期權熱力圖：95.625仍是9月、12月、3月三個到期日裏最受歡迎的點位，9月與12月看跌期權在該價位風險敞口最大；95.75和95.875亦成交活躍，其中9月25日看跌期權出現頻率最高。最新動態顯示，資金正持續買入SFRZ5 95.875/95.75/95.625看跌期權。週五就業報告後，對沖利率進一步下行的需求升溫，部分倉位直接押注9月會議降息50個基點。

國債期權風險偏度：週五數據公佈後，美債期權傾斜度全線轉多爲上漲保護支付溢價，長期看漲傾斜的擴張幅度創4月以來最大。

CFTC期貨持倉 截至7月29日（美聯儲利率決議前一天）的一週，對沖基金大舉增持10年期國債期貨淨空頭，資產管理公司則反向增配10年期及更長久期合約的淨多頭，雙方分歧顯著。

當前市場焦點集中於9月會議，部分SOFR期權交易顯示投資者正通過上行對沖策略，爲可能的大幅降息預做準備。隨着經濟數據持續釋放放緩信號，政策轉向與市場押注的互動將成爲未來關鍵變量。