全球貿易新常態：美日貿易協議設定15%關稅新底線
全球貿易格局正在經歷重塑，市場對關稅的心理閾值發生了根本性變化。美國與日本達成的貿易協議中，日本輸美商品將被徵收15%的關稅，這一稅率雖然高於特朗普上任前的水平，但在避免了原定於下週生效的25%懲罰性關稅的背景下，市場將其解讀爲重大利好。
消息傳出後，全球金融市場迅速作出積極反應。日本日經225指數週三應聲大漲3.5%，豐田和本田等汽車製造商股價分別飆升14%和11%。同時，日本10年期國債收益率也顯著上行。市場的熱烈反應清晰地表明，在當前環境下，確定性本身就構成了溢價，即便這種確定性意味着更高的貿易成本。
15%成關稅新底線
在特朗普政府的推動下，市場對關稅的“心理閾值”已發生根本性改變。金融市場和製造商們似乎已經接受，兩位數的關稅是新的現實，而與更糟糕的可能性相比，這並非不可承受。Wolfe Research的美國政策與政治主管Tobin Marcus在一份報告中寫道：“美日協議中15%的稅率，看起來大致構成了新的全球關稅底線。”他認爲，對於歐盟而言，這或許是其所能爭取到的最好結果，而其他亞洲國家最終的關稅水平可能會落在19%至20%區間，正如近期其他協議所顯示的。
一個顯著的例子是美國與印度尼西亞達成的協議。根據週二公佈的協議文本，印尼輸美商品將被徵收19%的關稅，雖然高於年初水平，但遠低於今年早些時候威脅要徵收的32%。白宮官員也承認這一動態，暗示一些国家最终获得的關稅税率，要低於政府原本可以施加的水平。
市場爲何“鬆一口氣”
投資者之所以將一份高昂的關稅協議視爲利好，其核心邏輯在於它消除了一個更大的不確定性。正如TD Cowen的政策分析師Chris Krueger所言，政策的“奧弗頓之窗”（Overton Window）——即在特定時間被主流公衆認爲可接受的政策範圍——已經移動。“對美國第五大貿易伙伴徵收15%的關稅？總比25%要好。”
對日本而言，這份協議消除了其經濟面臨的一個重大下行風險，即美國需求可能因超高關稅而斷崖式下跌。據摩根大通經濟學家Ayako Fujita分析，貿易環境的穩定，將使日本央行在今年秋季考慮加息時更加從容。
這種情緒直接反映在資產價格上。日本國債收益率的飆升，表明投資者預期日本經濟活動將保持正軌，從而爲央行收緊貨幣政策創造條件。
從更長遠的角度看，這份協議甚至可能對日本有利。投資者相信，一個穩定的貿易前景將爲日本的汽車及其他出口行業提供支撐。Ayako Fujita在報告中指出：“該協議增加了日本的有效關稅稅率低於其競爭對手國家的可能性。如果真是這樣，這甚至可能對日本製造業構成長期利好。”豐田和本田等汽車股的大幅上漲，正是市場對這一邏輯的直接押注。
然而，在這場交易中，美國能獲得什麼實質性好處，目前尚不明朗。儘管日本、印度尼西亞和菲律賓等國均表示將向美國出口商開放市場，但這些國家的消費者對美國本土生產的商品是否有足夠的需求，仍是未知數。此外，特朗普總統聲稱日本將在美國進行高達5500億美元的投資，且美方將獲得其中90%的利潤。但這項鉅額投資將以何種形式落地，目前仍缺乏具體細節。對於投資者而言，這些承諾的實際價值仍有待觀察。
