即使明晚通脹升溫也難擾美股，就業數據引領市場走向

華爾街預計CPI上升但股市波動有限，市場聚焦就業數據

華爾街交易部門預計週四即將公佈的消費者價格指數(CPI)將顯著上升，但他們認爲股市不會因此出現大幅波動，因爲就業數據仍是市場關注的主要話題。

花旗集團美國股票交易策略主管斯圖爾特·凱澤指出，期權交易員押注標普500指數在CPI報告發布後僅會出現約0.7%的小幅波動，這一預期低於過去一年CPI日平均實際波動0.9%的水平，也低於10月3日就業報告發布時的隱含波動預期。

當前市場核心矛盾在於如何解讀美聯儲利率走勢——近期就業數據已顯示經濟疲軟程度達到威脅增長的臨界點，因此市場普遍預期美聯儲將在9月17日會議降息25個基點，並可能在10月和12月繼續降息，未來一年累計降息預期已超過100個基點。

通脹數據若超預期上升可能打亂這一降息進程。摩根大通全球市場情報主管安德魯·泰勒在報告中強調，儘管目前尚無明確證據迫使美聯儲9月不會降息，但若通脹預期顯著走強，美聯儲可能調整10月及12月的政策路徑。

幾家大型銀行已調整了預測。例如，巴克萊銀行的經濟學家目前預計，今年美聯儲將降息三次，每次 25 個基點，2026年還將再降息兩次。

CPI將成爲美國交易員分析美聯儲利率路徑的又一指標。

CPI預測與市場反應

當前，經濟學家普遍預測8月核心CPI(剔除食品和能源)將環比上漲0.3%，同比漲幅達3.1%，與前值持平，但遠超美聯儲2%的目標水平。泰勒團隊分析認爲，若核心CPI環比漲幅在0.3%至0.35%區間，標普500指數波動幅度可能介於下跌0.25%至上漲0.5%;若漲幅收窄至0.25%至0.3%，標普500指數可能上漲1%至1.5%;若漲幅進一步降至0.25%以下，標普涨幅可能扩大至1.25%至1.75%。但若環比漲幅超過0.4%，標普指数可能下跌高达2%，不過泰勒認爲這種情況發生的概率僅爲5%。

由於經濟增長保持韌性，交易員預計接下來幾周風險可控。亞特蘭大聯儲GDPNow模型顯示第三季度實際GDP年化增速預計達3%，略低於二季度3.3%，但仍屬強勁水平。這也解釋了爲什麼芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）遠低於20這一關鍵水平——一旦達到這個水平，交易員纔會開始擔憂。與此同時，花旗美國經濟意外指數（Citigroup US Economic Surprise Index）——衡量經濟指標表現是否超出預期的滾動指標——接近自一月以來的最高水平。

意外指數上升通常對股市是利好信號。但在當前情況下，如果有較多意外強勁的經濟數據，這可能會使美聯儲抑制通脹的目標更加複雜，並迫使該行維持較高的利率更長時間。

花旗集團的凱澤總結稱，勞動力市場仍是關鍵變量，如果美聯儲在十月降息，那很可能意味着就業數據仍然承壓，同時通脹沒有出現意外上行。