高盛報告：美國經濟面臨重新加速的可能性上升
高盛分析師Cosimo Codacci-Pisanelli和Rikin Shah在最新報告中指出，美國經濟重新加速的可能性正在上升，這一預期基於勞動力市場韌性、財政刺激預期以及寬鬆金融環境等多重利好因素。
報告認爲，這一經濟重新加速的前景將對美聯儲貨幣政策路徑產生重要影響，尤其是在美聯儲選出新主席人選的背景下。高盛提出關鍵問題：美聯儲是否會在經濟健康運行時仍將利率降至中性水平以下，以及是否能夠在特朗普任期內實施加息政策。
多重順風助推經濟“重新加速”
高盛的分析顯示，美國經濟在多項關鍵指標上展現出強勁表現。美國宏觀經濟意外指數(US MAP surprise index)近期大幅飆升，本週的初請失業金人數也令人鼓舞。高盛全球投資研究部(GIR)預計，美國第三季度GDP環比年化增長率將達到2.6%的健康水平。
| 推動經濟重新加速的關鍵因素 |
|---|
| 寬鬆的金融條件 |
| 風險資產的良好表現、美聯儲未來的降息預期以及美元走弱，共同營造了寬鬆的金融環境。 |
| 財政與投資 |
| 預計明年上半年將迎來積極的財政政策脈衝，同時人工智能領域的資本支出將繼續提供增長動力。 |
| 消費者與監管 |
| 美國消費者基礎依然穩固，而去監管化的影響也不容忽視。 |
高盛稱，這些順風因素的疊加，使得經濟在明年出現超預期增長的可能性增加。
貨幣政策路徑取決於美聯儲新主席
高盛強調，2025年與2026年的美聯儲政策路徑呈現出截然不同的故事。對於今年剩餘時間，美聯儲主席鮑威爾本週的表態很好地總結了當前形勢：近期就業增長速度低於"盈虧平衡"水平。因此，高盛認爲：
關稅看起來仍將是價格水平的一次性調整，而服務業通脹放緩仍在持續。這爲美聯儲將政策利率正常化至更接近中性水平(3-3.5%區間)提供了路徑，因爲過長時間維持限制性政策可能會不必要地進一步削弱勞動力市場。高盛的基準情形仍然是今年10月和12月各降息25個基點。
對於明年的貨幣政策路徑，面對經濟重新加速的風險，高盛認爲，未來在很大程度上取決於對新任美聯儲主席政策傾向的判斷。報告提出了兩個核心問題：
- 即便經濟運行健康，美聯儲是否會把利率降至中性水平以下？
- 在特朗普可能執政的任期內，美聯儲是否有能力加息以應對經濟過熱？
針對不確定性，高盛提出了兩種截然不同的交易思路。如果市場預期政策利率將保持低位(即美聯儲不會或不能有效收緊政策)，那麼正確的交易是做多美國長期盈虧平衡通脹率(longer dated breakevens)、做多黃金以及繼續持有風險資產。如果市場認爲美聯儲將對經濟重新加速做出反應並收緊政策，那麼美國國債收益率曲線應當會變得更加陡峭。
報告特別提到，目前市場上衡量2026年中期利率預期的SFRM6/M8利差仍在平盤附近徘徊(當前爲-5個基點)，這表明市場尚未完全消化加息風險。在這種情景下，2年期與10年期國債收益率曲線也應會走陡。
