PCE零增長+消費激增：美經濟在關稅衝擊前夕走出“喜憂參半”節奏

美國3月通脹放緩，消費者支出強勁，關稅實施前經濟現複雜局面

在關稅正式生效前夕，美聯儲偏愛的通脹指標3月幾乎停止上漲，而消費者支出則表現強勁，爲未來物價面臨上行壓力之前的經濟運行帶來了一絲喘息之機。

根據美國商務部經濟分析局(BEA)週三公佈的數據，3月份個人消費支出價格指數(PCE)環比持平，這是近一年來首次“零增長”。剔除食品和能源價格後的核心PCE同样環比持平，創下近五年來最溫和的表現，顯示通脹壓力暫時得到緩解。

與此同時，經通脹調整後的消費者支出則環比增長0.7%，高於前值，並且前一個月的數據還被上修。這表明，美國消費者可能正加速消費，試圖在新一輪關稅大幅推高物價之前提前購買商品。

儘管第一季度整體經濟表現趨緩，美國經濟錄得自2022年以來的首次季度萎縮，這主要是由於進口激增以及消費增速溫和所致。不過，數據顯示，第一季度核心PCE年化增速達到了3.5%，創下一年新高，說明通脹仍有抬頭風險。

在數據公佈後，金融市場反應複雜。標普500指數下跌，美債市場波動加劇，美元則走強。這反映出投資者對經濟前景的矛盾情緒，一方面是短期通脹放緩和消費旺盛；另一方面則是關稅加壓和企業前景不確定性。

值得注意的是，3月實際可支配收入出現一年多來最強勁的增長，爲消費提供了重要支撐，尤其推動了汽車等耐用品支出創下自2023年初以來的最大增幅。服務支出也有所回升，尤其是在餐飲方面表現亮眼。

從價格構成來看，3月不含食品和能源的商品價格首次出現下滑，而不含住房和能源的核心服務價格也幾乎持平，是自2020年以來最溫和的增長，進一步緩解了市場對通脹持續升溫的擔憂。

不過，經濟學家普遍認爲，一旦關稅正式實施，企業很可能會將新增成本部分轉嫁給消費者，儘管一些零售商已表示，將在消費者購買力疲軟的背景下自行吸收部分成本壓力。

目前，包括快時尚巨頭Shein、消費品巨頭寶潔(PG.US)等公司已開始調漲價格，或正計劃加價。而美國航空(AAL.US)和通用汽車(GM.US)等企業則因政策不確定性而撤回了業績指引，反映出企業對前景日益謹慎。

總體來看，雖然3月通脹暫時放緩且消費表現強勁，爲經濟運行提供支撐，隨着關稅政策全面生效，未來物價可能面臨新一輪上行壓力，進而對消費行爲構成抑制。美聯儲在制定利率政策時，或將面臨更加複雜的權衡局面。