白銀租借利率飆升，全球貴金屬市場受美國關稅政策影響

全球貴金屬交易市場因白銀租借利率的飆升而再次動盪。交易員們普遍擔憂美國可能出臺的關稅政策會進一步擠壓倫敦本已緊張的白銀供應。倫敦市場的短期白銀借貸成本今年第五次飆升至5%以上，遠高於接近零的歷史普遍水平。

華盛頓上月將白銀歸類爲對美國國家安全至關重要的關鍵材料，加劇了市場對白銀供應的擔憂。特朗普此前已下令對這種關鍵礦產展開調查，推動紐約貴金屬期貨價格高於國際基準，交易員們將白銀可能遭遇關稅的風險計入價格體系之中。

市場反應與價格動態

黃金價格已突破3600美元大關並再創新高，白銀則突破40美元關口創近14年新高。盛寶銀行報告指出，黃金和白銀作爲避險資產，受益於全球政策波動和市場對美聯儲信譽的質疑，同時白銀供需基本面偏緊，尤其是太陽能電池需求增長提供了額外支持。

目前，白銀成品如銀錠/銀條並未被特朗普政府列入普遍關稅豁免，而黃金、金條、銀礦以及相關精礦等上游品目被明確寫入豁免清單。美國商務部已啓動“加工關鍵礦物及其衍生品”的232國家安全調查，內政部/USGS在2025年關鍵礦物“擬納入清單”中新增了白銀，未來與白銀相關的美國政府貿易措施可能受該調查結論影響。

白銀借貸成本飆升的原因

Natixis資深分析師Bernard Dahdah表示，美國交易市場的擔憂在於這種貴金屬可能會被徵收關稅，這種對實物的需求減少了倫敦可供出借的原材料池，從而不斷抬升白銀的租借利率。

由於市場對特朗普關稅政策的持續困惑，歐洲煉廠近幾周把產能重心放在了重新鑄造金條而不是白銀。投資者們湧入以黃金和白銀爲支撐的交易型開放式指數基金(ETF)，倫敦黃金與白銀庫存已大幅減少，這兩類ETF基準基金今年以來的漲幅分別超過35%和40%。

在倫敦OTC批發市場，實物金銀可以像大宗原料一樣被出借/借入，租金的年化利率就是租借利率。最新一輪上漲正式來自關稅預期+跨市場搬貨引發的倫敦可租借庫存減少，導致租借利率飆升。

紐約商品交易所(Comex)的白銀期貨價格正以較倫敦基準現貨價約0.70美元/盎司的高溢價進行交易，英國首都短期借入白銀的成本今年第五次躍升至5%以上。

據芝商所(CME)交易所數據顯示，今年迄今爲止，針對本月到期的Comex期貨，計劃交割量顯著高於常態，多數是代表金銀業相關的大型銀行客戶進行。過去一個月Comex倉庫整體庫存也持續增加，其中白銀庫存規模現處於自1992年有庫存記錄以來的最高水平。

市場圍繞特朗普關稅的疑慮依舊揮之不去，法國巴黎銀行的高級大宗商品策略師David Wilson表示，美國黃金與白銀ETF持倉激增，持續的需求導致大量金銀條運往紐約以獲取美國溢價，並非一次性的現象。隨着更多投資者開始認同金銀兩者仍可繼續上漲的觀點，我們很可能不會看到那些拋售。