白银租借利率飙升，全球贵金属市场受美国关税政策影响
全球贵金属交易市场因白银租借利率的飙升而再次动荡。交易员们普遍担忧美国可能出台的关税政策会进一步挤压伦敦本已紧张的白银供应。伦敦市场的短期白银借贷成本今年第五次飙升至5%以上，远高于接近零的历史普遍水平。
华盛顿上月将白银归类为对美国国家安全至关重要的关键材料，加剧了市场对白银供应的担忧。特朗普此前已下令对这种关键矿产展开调查，推动纽约贵金属期货价格高于国际基准，交易员们将白银可能遭遇关税的风险计入价格体系之中。
市场反应与价格动态
黄金价格已突破3600美元大关并再创新高，白银则突破40美元关口创近14年新高。盛宝银行报告指出，黄金和白银作为避险资产，受益于全球政策波动和市场对美联储信誉的质疑，同时白银供需基本面偏紧，尤其是太阳能电池需求增长提供了额外支持。
目前，白银成品如银锭/银条并未被特朗普政府列入普遍关税豁免，而黄金、金条、银矿以及相关精矿等上游品目被明确写入豁免清单。美国商务部已启动“加工关键矿物及其衍生品”的232国家安全调查，内政部/USGS在2025年关键矿物“拟纳入清单”中新增了白银，未来与白银相关的美国政府贸易措施可能受该调查结论影响。
白银借贷成本飙升的原因
Natixis资深分析师Bernard Dahdah表示，美国交易市场的担忧在于这种贵金属可能会被征收关税，这种对实物的需求减少了伦敦可供出借的原材料池，从而不断抬升白银的租借利率。
由于市场对特朗普关税政策的持续困惑，欧洲炼厂近几周把产能重心放在了重新铸造金条而不是白银。投资者们涌入以黄金和白银为支撑的交易型开放式指数基金(ETF)，伦敦黄金与白银库存已大幅减少，这两类ETF基准基金今年以来的涨幅分别超过35%和40%。
在伦敦OTC批发市场，实物金银可以像大宗原料一样被出借/借入，租金的年化利率就是租借利率。最新一轮上涨正式来自关税预期+跨市场搬货引发的伦敦可租借库存减少，导致租借利率飙升。
纽约商品交易所(Comex)的白银期货价格正以较伦敦基准现货价约0.70美元/盎司的高溢价进行交易，英国首都短期借入白银的成本今年第五次跃升至5%以上。
据芝商所(CME)交易所数据显示，今年迄今为止，针对本月到期的Comex期货，计划交割量显著高于常态，多数是代表金银业相关的大型银行客户进行。过去一个月Comex仓库整体库存也持续增加，其中白银库存规模现处于自1992年有库存记录以来的最高水平。
市场围绕特朗普关税的疑虑依旧挥之不去，法国巴黎银行的高级大宗商品策略师David Wilson表示，美国黄金与白银ETF持仓激增，持续的需求导致大量金银条运往纽约以获取美国溢价，并非一次性的现象。随着更多投资者开始认同金银两者仍可继续上涨的观点，我们很可能不会看到那些抛售。
