降息懸念跌宕起伏! 美聯儲利率決議臨近 市場突然加碼押注降息50基點

全球交易員加大期權押注，預期美聯儲將實施至少75個基點的降息

根據FOREXBNB的報道，全球美債交易員正在增加期權押注，預計美聯儲在今年剩餘的三次FOMC貨幣政策會議中至少會降息75個基點。SOFR期權交易熱圖顯示，部分交易員甚至預計會有高達50基點的激進降息，並押注年內降息規模將與2024年相同，即100基點。

儘管市場對9月降息50基點的預期有所升溫，但下調25個基點被視爲最可能的結果。隨着美國勞動力市場疲軟跡象的增加，交易員開始對沖風險，市場定價顯示美聯儲在今年剩餘時間內可能會有更大幅度的降息。

交易員們正在防範可能出現的鴿派降息意外，如去年非農數據異常疲軟後美聯儲在2024年9月宣佈的超出預期的50基點降息。一些交易員堅持認爲美聯儲已經“落後於曲線”，預計本週將啓動“追趕式”降息50基點，而一小部分交易員預計白宮將向美聯儲施壓，迫使其降息50基點。

與擔保隔夜融資利率(SOFR)相關的交易流向顯示，交易員對12月鴿派期權的押注需求上升，這些期權將在美聯儲12月10日貨幣政策公告後的兩天到期。SOFR期權倉位有望從最多達兩次的半個百分點降息，或在9月、10月和12月三次會議上三次分別25個基點的降息政策中實現獲益。相比之下，掉期市場目前定價則顯得不那麼鴿派，顯示出截至12月美聯儲FOMC會議結束的約70個基點的貨幣政策寬鬆預期，即押注美聯儲有望在剩餘三次會議上分別降息25個基點累計降息75個基點，但是並未像SOFR期權市場那樣幾乎100%定價年內降息三次。

市場對美聯儲降息的預期

渣打銀行的經濟學家們預計，鑑於非農就業增長持續疲弱，美聯儲將“追趕式”降息50基點。然而，他們表示鮑威爾不太可能對進一步寬鬆給出明確指引，官員們可能對後續貨幣政策舉措看法分歧。

利率期貨市場也顯示出交易員防範本週鴿派意外的跡象。週一盤面出現聯邦基金期貨市場史上規模最大的大宗成交，合計84,000張合約，顯示交易員們對於本週宣佈降息半個百分點降息的強勁對沖需求。

增加鴿派押注的交易員很可能也考慮到來自白宮的政策壓力。美國總統唐納德·特朗普多次批評鮑威爾降息太慢，而在此次會議上，他的經濟政策顧問、近日被確認出任美聯儲理事的斯蒂芬·米蘭將參與FOMC貨幣政策決議。

美國8月非農就業人數僅僅增加2.2萬人，而經濟學家預估中值爲7.5萬人。8月的失業率升至4.3%，創下2021年以來最高，與經濟學家預估中值一致。此外，本已非常疲軟的6月和7月非農就業人數合計再下修2.1萬人，6月份的就業數據向下修正至負增長——這是自2020年以來首次出現月度就業人數萎縮，使得一些利率期貨交易員開始爲更大幅度的半個百分點降息留出預測空間，同時現在預計到2025年底美聯儲將有更多寬鬆舉措——即押注年底前美聯儲連續三次降息。

利率市場最新倉位指標概覽

摩根大通美國國債客戶調查顯示，截至9月15日當週，整體空頭頭寸下降2個百分點，轉入中性，多頭倉位則不變。周度變化使全體客戶淨多倉升至自8月25日以來最高，凸顯出隨着美聯儲降息預期升溫，美債市場對於國債的看漲情緒也在不斷升溫。

SOFR期權熱力圖顯示，市場交易員們主看年內溫和降息三次每次降息25基點且區間可控(以96.50爲“甜點位”)，但交易員們卻在兩端都上了保險：一端防“半點突降”，另一端防“通脹黏性導致少降”。SOFR期權市場的基線預期是三次各25bp(≈70–75bp)的路徑，同时爲某次50bp或後續少降/再升的尾部做了對沖。