降息悬念跌宕起伏! 美联储利率决议临近 市场突然加码押注降息50基点

全球交易员加大期权押注，预期美联储将实施至少75个基点的降息

根据FOREXBNB的报道，全球美债交易员正在增加期权押注，预计美联储在今年剩余的三次FOMC货币政策会议中至少会降息75个基点。SOFR期权交易热图显示，部分交易员甚至预计会有高达50基点的激进降息，并押注年内降息规模将与2024年相同，即100基点。

尽管市场对9月降息50基点的预期有所升温，但下调25个基点被视为最可能的结果。随着美国劳动力市场疲软迹象的增加，交易员开始对冲风险，市场定价显示美联储在今年剩余时间内可能会有更大幅度的降息。

交易员们正在防范可能出现的鸽派降息意外，如去年非农数据异常疲软后美联储在2024年9月宣布的超出预期的50基点降息。一些交易员坚持认为美联储已经“落后于曲线”，预计本周将启动“追赶式”降息50基点，而一小部分交易员预计白宫将向美联储施压，迫使其降息50基点。

与担保隔夜融资利率(SOFR)相关的交易流向显示，交易员对12月鸽派期权的押注需求上升，这些期权将在美联储12月10日货币政策公告后的两天到期。SOFR期权仓位有望从最多达两次的半个百分点降息，或在9月、10月和12月三次会议上三次分别25个基点的降息政策中实现获益。相比之下，掉期市场目前定价则显得不那么鸽派，显示出截至12月美联储FOMC会议结束的约70个基点的货币政策宽松预期，即押注美联储有望在剩余三次会议上分别降息25个基点累计降息75个基点，但是并未像SOFR期权市场那样几乎100%定价年内降息三次。

市场对美联储降息的预期

渣打银行的经济学家们预计，鉴于非农就业增长持续疲弱，美联储将“追赶式”降息50基点。然而，他们表示鲍威尔不太可能对进一步宽松给出明确指引，官员们可能对后续货币政策举措看法分歧。

利率期货市场也显示出交易员防范本周鸽派意外的迹象。周一盘面出现联邦基金期货市场史上规模最大的大宗成交，合计84,000张合约，显示交易员们对于本周宣布降息半个百分点降息的强劲对冲需求。

增加鸽派押注的交易员很可能也考虑到来自白宫的政策压力。美国总统唐纳德·特朗普多次批评鲍威尔降息太慢，而在此次会议上，他的经济政策顾问、近日被确认出任美联储理事的斯蒂芬·米兰将参与FOMC货币政策决议。

美国8月非农就业人数仅仅增加2.2万人，而经济学家预估中值为7.5万人。8月的失业率升至4.3%，创下2021年以来最高，与经济学家预估中值一致。此外，本已非常疲软的6月和7月非农就业人数合计再下修2.1万人，6月份的就业数据向下修正至负增长——这是自2020年以来首次出现月度就业人数萎缩，使得一些利率期货交易员开始为更大幅度的半个百分点降息留出预测空间，同时现在预计到2025年底美联储将有更多宽松举措——即押注年底前美联储连续三次降息。

利率市场最新仓位指标概览

摩根大通美国国债客户调查显示，截至9月15日当周，整体空头头寸下降2个百分点，转入中性，多头仓位则不变。周度变化使全体客户净多仓升至自8月25日以来最高，凸显出随着美联储降息预期升温，美债市场对于国债的看涨情绪也在不断升温。

SOFR期权热力图显示，市场交易员们主看年内温和降息三次每次降息25基点且区间可控(以96.50为“甜点位”)，但交易员们却在两端都上了保险：一端防“半点突降”，另一端防“通胀黏性导致少降”。SOFR期权市场的基线预期是三次各25bp(≈70–75bp)的路径，同时为某次50bp或后续少降/再升的尾部做了对冲。