4月23日，全球知名的大型固定收益投資機構PIMCO（太平洋投資管理公司）對外發布了一份投資配置建議報告。

該機構管理着超過1.8萬億美元的資產規模，明確指出：當前的宏觀經濟發展趨勢對美國而言是自食其果。在一個日益多極化的世界格局中，投資者可能不再依賴單一的儲備貨幣。

這份報告由PIMCO的非傳統策略首席投資官和新興市場投資組合管理主管共同撰寫，建議投資者減少對美元的投資，轉而關注歐洲、新興市場、日本、英國的長期債券市場以尋求收益機會。

資事堂對這份報告的要點進行了整理，以供讀者參考。

報告中提到：隨着美國貿易政策的變動，投資者正在努力適應這一變化對全球主要儲備貨幣的影響。

“隨着保護主義政策的轉變，美國爲全球投資者提供了重新評估美國投資環境長期假設的機會。近期美元、美國股票和美國國債的同步下跌，這種組合在新興市場經濟體中更爲常見。”PIMCO在發給資事堂的報告中這樣表述。

PIMCO認爲，美國長期以來享有特權地位，美元作爲全球儲備貨幣，國債則是主要的儲備資產。然而，這種地位並非不可動搖。如果全球資本流入美國資產的趨勢減弱，可能預示着一個更加多極化的世界，對單一儲備貨幣的依賴減少。

PIMCO在報告中提出，投資美國資產的模式正在發生變化。

該機構回顧稱：過去幾十年，美國一直以消費爲主導，進口量超過出口量。美國消費者在源源不斷的廉價外國商品供應中滿足需求，導致經常賬戶赤字，從而創造了美國資本賬戶的盈餘。

同時，許多國家能夠將儲蓄和投資置於國家安全支出之上，常常將美元投資於美國金融資產。這些國際資本流入鞏固了美元的儲備地位，成爲美國經濟特殊性的基石。

“隨着關稅擾亂這一平衡，除非有財政支持，否則美國的雙重經常賬戶和財政赤字的融資可能會變得更加困難。投資者可能會對持有多少美國資產感到困惑。”PIMCO在報告中這樣寫道。

美國在進入這一時期時，主權債務水平處於歷史高位，通貨膨脹率超過了美聯儲2%的目標。如果美國公司被迫在國內生產商品，並將供應鏈轉移，生產成本將會上升，從而導致生產率下降和價格上漲。

基於以上邏輯，PIMCO認爲：“美聯儲將不得不制定一條利率路徑，以平衡復甦的通脹預期與美國增長前景的黯淡。相反，其他地區貨幣升值可能緩解通脹擔憂，使日本銀行和歐洲中央銀行能夠採取更鴿派的立場。”

投資者已經習慣了在經濟和市場低迷時期政府會有力干預。在這個地緣政治關係緊張的時代，全球政策協調可能會比以往危機時期少得多。

PIMCO明確指出：長期以來，美國在許多方面受益於現有的生態系統，但隨着全球秩序的演變，美國可能會面臨障礙。對於投資者來說，資本回報率可能很快會優先於股權回報率，促使他們轉向多元化投資，並更加傾向於本國資產。

PIMCO對投資者表示：當前的宏觀經濟發展趨勢對美國而言是自食其果。美元最近纔開始結構性走弱，並提出以下配置建議：

低配美元：美國擁有最大的負國際投資淨頭寸（NIIP），由全球資本融資。隨着這一平衡的調整，美元可能會走弱。

高配全球久期（歐洲、新興市場、日本、英國）：久期——衡量利率敏感度的指標，通常對於長期債券較高——在美國難以預測，但其他選擇看起來很有吸引力。

偏好從收益率曲線陡峭化中受益的交易：從全球關注經濟效率轉向強調民族主義的轉變引入了更大的財政風險溢價。

低配信用：我們預計投資級（IG）和高收益（HY）信用之間的差異將更大，因爲投資級資產負債表更具靈活性，保險公司繼續支持投資級信用，而這一趨勢不太可能延續到高收益信用。

在一個日益多極化的世界中，可能不再需要單一的儲備貨幣。多種選擇將是保障國家安全利益、確保多樣化和提供穩定回報的必要條件。