在当前金价屡创新高的情况下，花旗银行发布的一份黄金市场分析报告为市场狂热情绪提供了冷静的分析。报告的主要观点是，尽管黄金的长期结构性需求依然强劲，但从多个角度来看，黄金的价格已经变得“过高”，投资者需要为未来可能出现的价格波动做好准备。
根据追风交易台的报道，这份于11月10日发布的研究报告指出，从五个关键角度来看，黄金的估值已经达到或接近历史最高点，这向市场发出了警示信号。
这些数据共同指向一个结论：无论是从宏观经济、家庭资产配置、央行政策还是产业利润的角度来看，黄金的相对价格都处于一个极端水平。报告强调，这种配置水平在历史上是罕见的。
“我们估计……全球黄金支出占GDP的比重已经超过0.55%……这是55年来的最高运行率……由家庭持有的地上黄金存量价值已经上升到全球家庭净财富的3.5%，超过了1980年家庭财富中的占比。”
尽管黄金估值处于高位，但花旗认为黄金的未来走势并非单向，而是受到周期性担忧和结构性风险之间博弈的影响。
报告的基本情景预测（50%概率）是，金价将在2026年下降至3650美元。其核心逻辑在于，随着美国经济环境的改善，投资者对经济衰退的担忧将减少，这将降低黄金作为避险资产的吸引力。一个增长稳健、通胀受控的“金发姑娘”经济体，通常对工业金属和股市更为有利，而不是黄金。报告解释称：
“在这种‘金发姑娘’式的美国基本经济环境下，降息……更可能利好工业金属和股市，而非黄金。黄金市场走软的一个关键触发点将是美国增长情绪的转向（走高）和实际利率的降低。”
然而，花旗也为投资者描绘了另外两种截然不同的可能性。在30%概率的牛市情景中，持续的结构性问题，如美国财政可持续性危机或地缘政治紧张局势升级，将推动投资者持续涌入黄金，可能将金价在2026年底推高至5000美元，并在2027年底进一步升至6000美元。
牛市情景（30%概率）：冲击5000美元。如果市场对美国财政危机、地缘政治冲突升级等“结构性担忧”成为现实，那么黄金的避险属性将被彻底点燃。在这种情况下，报告预测金价可能在2026年底升至5000美元，并在2027年底进一步达到6000美元。
熊市情景（20%概率）：回落至3000美元。相反，如果全球各类风险显著降低，市场情绪全面转暖，那么当前高估的黄金价格将面临巨大压力，可能回落至3000美元的水平。
值得注意的是，即便在谨慎的基准预测下，花旗仍上调了其长期金价预测。报告承认，围绕主权债务和地缘政治的担忧可能会使结构性需求长期存在，因此将黄金的长期价格预测从之前的2500美元上调至3000美元（以2025年美元价值计算）。这表明，在花旗看来，黄金作为长期价值储存手段的地位得到了巩固，为其价格提供了一个比以往更高的底部支撑。
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