最近，有市场传言称美国可能减少对某些钢铁和铝产品的关税，摩根士丹利对此表示，即使真的发生关税调整，其影响也将非常有限。
2月14日，新华社报道，多家美国媒体报道称，特朗普政府正在考虑降低部分钢铁和铝产品的关税，以缓解民众对物价上涨的担忧，并为即将到来的中期选举做准备。
2月14日，追风交易台报道，摩根士丹利在其最新的研究报告中指出，政策调整只涉及衍生产品中的金属含量，而初级金属将继续面临高达50%的关税。这一传言的关键在于：预计LME铝价和美国中西部溢价不会受到实质性影响，美国铝生产商，如美国铝业(Alcoa)，短期内将继续受到保护。
报告中提到，摩根士丹利认为，在钢铁行业，长材钢生产商（例如CMC和Gerdau NA）受到的影响将小于扁平钢生产商（例如STLD、NUE和CLF）。最重要的是，这一潜在的政策调整并不意味着铜关税15%的可能性会降低。
报告指出，美国的钢铁和铝关税政策迅速升级。
2025年初，美国对钢铁、铝及其衍生产品征收了25%的关税，到了6月份，这一税率翻倍至50%。
8月份，政府进一步将约400个海关编码纳入关税清单，将关税范围扩大到众多制成品——这些商品中所含的铝或钢将面临50%的关税，而商品的其余部分则按照原产国的对等关税税率征税。
值得注意的是，美国企业也在积极游说将更多商品纳入关税清单。据媒体报道，床垫、蛋糕模具和自行车制造商都曾申请对相关产品加征额外关税。摩根士丹利表示，这一机制使得受关税影响的商品清单不断扩大，增加了海关清关的复杂性和企业成本。
据报告，此次传言中的政策调整似乎旨在缩小受关税影响的产品清单，重点关注消费者的负担能力。然而，摩根士丹利强调，这并不意味着对初级金属关税的改变——预计50%的基准关税率将保持不变。
这一政策设计可能会产生意想不到的后果：进口金属面临50%的关税，而外国制成品可能仅面临较低的对等关税。这种税率差异可能会削弱在美国本土制造某些商品的竞争力，与贸易保护的初衷相悖。
美国铝市场对进口的高度依赖是理解此次政策影响的关键。美国约80%的国内铝需求依赖进口，2025年1-11月期间进口了310万吨初级金属，以及板材、箔材等产品。
摩根士丹利认为，即使衍生产品关税降低，对LME铝价也不会产生影响。实际上，自去年3月关税实施以来，美国的进口量已经减弱，显示出一定程度的去库存和需求破坏。
同样，美国中西部溢价也不会受到直接冲击，因为美国仍将严重依赖铝进口。该溢价最近已升至超过1美元/磅（超过2200美元/吨）的水平，试图吸引来自加拿大的金属供应。
摩根士丹利表示，只有当关税削减扩展到初级金属时，市场才会面临下行压力——而这一情景目前看来可能性很低。
该行还表示，对于美国铝业(Alcoa)等本土铝生产商而言，短期内将继续受到关税保护。由于LME铝价和中西部溢价预计保持稳定，这些企业的盈利能力不会受到直接冲击。然而，如果关税调整政策最终实施，对制造业的长期影响需要持续监测。
在钢铁领域，市场影响将呈现明显的结构性分化。长材钢生产商如CMC和Gerdau NA预计受影响较小，因为建筑相关的长材钢产品较少涉及进口衍生钢铁制品。
相比之下，扁平钢生产商如STLD、NUE和CLF面临的风险更大。扁平钢广泛应用于消费品制造，而这正是此次关税调整可能涉及的核心领域。不过，摩根士丹利预计，在50%关税维持的情况下，钢铁价格仍将保持高位。
值得注意的是，摩根士丹利表示，钢铁生产商的处境更为复杂。虽然50%的关税为本土生产商提供了价格保护伞，但消费品进口关税的潜在降低可能削弱下游需求，这一连锁反应值得警惕。
报告称，市场关注的另一个焦点是：钢铝关税调整是否预示着潜在的15%铜关税政策会有所改变？摩根士丹利给出了否定的答案。
摩根士丹利认为，由于此次措施仅针对衍生产品，初级金属关税保持不变，因此对铜关税前景没有参考意义。
不过，市场已经在定价铜关税的可能性下降。目前COMEX-LME价差在近月合约中为负，而2027年12月COMEX铜价仅比LME高6%，显著低于15%的潜在关税水平。
当前，市场预计将在2026年中期听到关于铜关税的明确消息。
