3月出口缓、进口增，是否意味着当前内外需增长动能已出现转变？受高基数与春节错位的影响，市场对3月出口回落已有预期，但进口的大幅上行仍让市场有些意外，这直接导致贸易顺差较去年以来的月均千亿美元水平近乎腰斩，也对一季度经济增长形成一定拖累。那么，进口的大幅回升究竟是趋势性转向还是短期扰动？出口放缓后又将回到怎样的增速中枢？
我们认为，3月进口的大幅回升有以下因素的影响：
首先，科技产品和加工贸易仍然是进口的重要支撑。3月进口增速居前的品类中，集成电路、自动数据处理设备及高新技术产品依旧表现亮眼；与此同时，3月自韩国进口增速较年初约30%的水平大幅抬升。这些均折射出全球科技产业景气度的回暖，一定程度上带动我国中间品与科技零部件进口活跃度回升。
而且今年以来，我国加工贸易与一般贸易进口增速差值持续扩大，也从侧面印证了与中间品及加工贸易领域的进口修复更为显著。
其次，受国际大宗商品价格走高和中东局势扰动，价格因素成为支撑进口上行的重要推手。不仅成品油、铜矿砂等上游大宗商品价格明显上涨，涨价效应亦逐步向下游传导，塑料橡胶、集成电路等产品进口成本均有不同程度上升。不过，进口价格对下游需求的破坏效应尚未完全显现，虽然上游的原油、天然气进口数量有所回落，但下游的铜材、集成电路、化工等产品进口数量仍延续上涨趋势，只是数量因素整体对进口的拉动相对价格因素依然偏弱。
最后，工作日的多增也产生一定的短期扰动。与去年同期相比，今年3月工作日（22天）多一天，也对进口产生一定的抬高。扣除工作日影响，3月日均进口增速22%，较1-2月略有回落。
反观出口，虽然增速边际回落，但抛开基数影响依然不乏亮眼之处。从季节性来看，春节每滞后1天约拖累3月出口同比1.08个百分点（较1-2月），今年春节滞后19天，较1-2月19.3个百分点的同比下滑基本符合季节性；而且在去年抢出口的影响下，3月出口规模仍位于3200亿美元的较高水平，这实属不易。除此之外，外需的积极变化以及结构的转变将继续支撑后续出口的景气度：
虽然中东局势短期冲击全球经济，但目前全球制造业依然相对稳健。3月欧美等全球主要经济体制造业PMI甚至呈现回升态势，韩越出口也均大幅上行，这一信号既凸显出市场应对供应链不确定性的预防式补库特征，也意味着短期需求端仍具备一定韧性。
此外，地缘影响下我国的供应链优势再次凸显，有助于我国新能源等产品向新兴市场的结构性转移。去年以来，我国对新兴市场的市场开拓成效显著，对非洲、拉美、东盟等区域出口持续快速增长，已成为支撑外贸出口的重要新动能。尽管 3月整体出口有所放缓，但这一结构性支撑仍在持续显现。
当前在全球生产与供应链受阻的环境下，我国完整产业链和能源自主优势将进一步强化，从而吸纳更多的订单转移，集成电路、汽车船舶以及“新三样”等产品出口有望继续保持高增长态势。
综上，我们认为，展望二季度，虽然出口整体增速较年初会有所下行，但随着季节性因素趋于平稳，有望重新回归5%的增长中枢附近。而进口短期依然存在扰动，持续回升的基础尚不牢固，后续预计有所下行。在贸易顺差的逐步回升下，净出口依然是今年经济增长的重要支撑。
本文来源：国联民生宏观陶川
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