核心观点
第一，本次会议通稿是近年来同期最短的，有些内容没有再提，也新增了一些要求。
第二，在对问题的判断上，没有再提“外部环境变化影响加深”。
第三，在总体工作思路上，没有再提“更好统筹国际经贸斗争”。
第四，在货币政策上，没有再提“灵活高效降准降息”，后续降准降息概率明显下降。
第五，在扩大内需上，没有再提“推动投资止跌回稳”，而是强调“推动条件成熟的重大工程项目开工”。
第六，新增了“推动科技自立自强、产业链自主可控”的要求。
第七，新增了“系统应对外部冲击挑战，提高能源资源安全保障水平”的要求。
第八，新增了“稳定和增强资本市场信心”的要求。
第九，新增了“稳定生猪等农产品价格”的要求。
第十，股市有托底无托举，大概率延续结构性行情，重点关注科技、能源资源、生猪等板块。
正文第一，本次会议通稿是近年来同期最短的，有些内容没有再提，也新增了一些要求。本次会议通稿全文（含标题）只有1011字，2022-2025年同期分别为1771字、1439字、2619字、1294字，本次通稿可谓短小精悍、言简意赅。今年以来中国经济“开门红”，一季度GDP增速录得5%，较上季加快0.5个百分点，会议对此高度评价，指出“我国经济起步有力，主要指标好于预期，彰显强大韧性和活力”。在此背景下，本次会议有些事情没有再提，同时新增了一些要求，这些边际变化可能是最值得我们关注的内容。
第二，在对问题的判断上，没有再提“外部环境变化影响加深”，对应于特朗普政府对等关税被判违宪。2025年4月，在特朗普政府加征对等关税之际，中央政治局会议及时将“外部冲击影响加大”列为我国经济面临的主要问题。2025年底，中央经济工作会议继续沿用该思路，将“外部环境变化影响加深”列入主要问题。2026年2月，美国最高法院判决特朗普政府对等关税违宪，对等关税即刻失效，目前美国海关与边境保护局 (CBP) 已启动关税退款工作。顺应这一变化，本次会议不再将外部冲击列为我国经济主要问题。
第三，在总体工作思路上，没有再提“更好统筹国际经贸斗争”，而是强调“更好统筹国内国际两个大局”。同样是在2025年4月，为应对外部冲击，中央政治局会议提出“统筹国内经济工作和国际经贸斗争”。2025年年底，中央经济工作会议继续强调“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争”。如今，顺应特朗普政府对等关税取消的变化，总体工作思路上不再专门提及国际经贸斗争，替代性提法是“更好统筹国内国际两个大局”。应该说，新提法不但不是对外部因素考虑的弱化，而是把外部因素考虑放在了更高的站位和更大的视野下。
第四，在货币政策上，没有再提“灵活高效降准降息”，后续降准降息概率明显下降。近年来，降准降息等重大货币政策操作往往呈现“高层先吹风，央行后落实”的特征，例如2025年4月中央政治局会议提出“适时降准降息”，5月央行即降低政策利率10个BP，这也是2025年唯一的降息。2025年底中央经济工作会议提出“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，仍给降准降息预留了空间。但本次会议没有再提降准降息，指向后续降准降息概率明显下降。本次会议对财政政策和货币政策的基调没有变化，但新增了“精准有效”四个字，要求“精准有效实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，同样指向后续增量政策推出概率不大。
第五，在扩大内需上，没有再提“推动投资止跌回稳”，而是强调“推动条件成熟的重大工程项目开工”。2025年我国投资下行压力加大，全年固定资产投资（不含农户）录得-3.8%，其中房地产投资和基建投资双双负增长，仅制造业投资录得小幅正增长。2025年底中央经济工作会议及时提出“推动投资止跌回稳”，2026年开年以来，固定资产投资增速转负为正，截至一季度末，基建投资和制造业投资增速分别达到8.9%和4.1%，房地产投资降幅也较上年底有所收窄。可以说，投资止跌回稳已见成效，中央转而强调“推动条件成熟的重大工程项目开工”，后续投资节奏可能有所放缓。
第六，新增了“推动科技自立自强、产业链自主可控”的要求。2025年底中央经济工作会议强调坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能，但并没有直接提到科技自立自强和产业链自主可控。2026年3月“十五五”规划纲要则明确提出加快高水平科技自立自强和提升产业链自主可控水平。本次会议专门把“推动科技自立自强、产业链自主可控”写入了总体工作思路一段，指向我国将持续实施创新驱动发展战略和科技优先战略。A股科技板块短期调整后，中长期主线有望延续，可重点关注集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等领域。
第七，新增了“系统应对外部冲击挑战，提高能源资源安全保障水平”的要求。会议强调，要加快建设现代化产业体系，保持制造业合理比重。同时强调，系统应对外部冲击挑战，提高能源资源安全保障水平，以高质量发展的确定性应对各种不确定性。不难看到，这里所指的“外部冲击挑战”，并非国际经贸斗争，而是与美伊冲突下的能源安全有关，在“提高能源资源安全保障水平”的要求下，后续可能有相关措施落地，对能源资源品构成支撑和利好。
第八，新增了“稳定和增强资本市场信心”的要求。2024年9.26中央政治局会议提出“努力提振资本市场”，此后多次会议均强调稳定资本市场，2025年资本市场走出慢牛行情，2025年底中央经济工作会议没有再提类似说法。2026年美伊冲突爆发后，A股波动较大，本次会议重新强调“稳定和增强资本市场信心”，利好A股行稳致远。同时，本次会议还强调努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新，房地产市场企稳有助于筑牢A股稳定之基。
第九，新增了“稳定生猪等农产品价格”的要求。政治局会议层面明确提及生猪（猪肉）的次数非常少，近年来仅2020年3月、2021年7月两次提到，背景是当时受非洲猪瘟影响猪价高企，会议强调抓好生猪产能恢复和稳定生猪生产。2026年春节后，猪肉价格跌跌不休，传统“猪周期”失灵，目前猪肉价格已跌至历史低点，猪粮比跌至4倍左右，生猪养殖行业大面积亏损。在此背景下，会议明确提出“稳定生猪等农产品价格”，剑指猪价持续下行压力，伴随相关政策出台实施，猪价有望触底企稳。
第十，股市有托底无托举，大概率延续结构性行情，重点关注科技、能源资源、生猪等板块。在“稳定和增强资本市场信心”的政策要求下，股市下行有底，但鉴于短期增量政策推出概率不高，股市全面走牛的基础并不强，综合来看，大概率延续结构性行情。板块机会上，建议重点关注本次会议重点强调的科技自立自强、产业链自主可控、能源资源安全保障、稳定生猪价格等相关机会。
来源：宏观亮语
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