黄金涨势正在加速，高盛交易台已明显提高多头敞口，机构资金与期权对冲机制的叠加，正进一步放大金价上涨弹性。
高盛最新报告显示，金价自7月中旬低点以来已上涨约15%，重新站上200日均线并突破4600美元/盎司。与此同时，宏观基金本周加速买入黄金，交易主要集中在3至6个月期数字期权和直接买入，押注金价升至4800至5500美元。高盛交易台目前多头仓位占比已升至六成。
更值得关注的是，期权市场正在形成潜在的“价格放大器”。高盛指出，看涨期权需求激增后，做市商为对冲卖出的期权，需要持续买入黄金；一旦金价逼近集中行权价，对冲买盘可能进一步放大涨势。
高盛黄金分析师Lina Thomas因此认为，该行此前对2026年底4900美元/盎司的预测“存在显著上行风险”。与此同时，高盛交易台还观察到部分大客户正在押注白银，相关数字期权押注白银未来三个月升至90美元/盎司。
高盛认为，当前黄金市场的一个关键变化，是期权需求正在显著增强价格的方向性。
当投资者大量买入看涨期权、做市商成为期权卖方后，随着金价上涨，做市商需要不断买入黄金进行动态对冲。如果金价进一步逼近大量期权的行权价，对冲需求可能集中释放，形成“越涨越买”的正反馈。
反过来，如果金价下跌，做市商也可能解除对冲头寸并卖出黄金，从而放大跌势。这意味着当前黄金对方向性冲击的敏感度可能明显高于过去。
高盛指出，金价近期已重新站上200日均线。历史数据显示，上一次金价突破这一关键技术指标后，随后累计涨幅曾达到180%。
美联储预期转鸽，黄金多头再获助力黄金上涨的另一重要支撑来自美联储政策预期变化。
此前，市场对美联储进一步加息的预期一度压制黄金。随着7月FOMC维持利率不变，以及随后公布的就业和CPI数据走弱，加息预期明显降温，COMEX黄金净投机头寸开始回升，黄金ETF需求也出现改善。
高盛经济学家预计，随着通胀继续回落，美联储2026年有望维持利率不变，这将为投资者重新增加黄金配置创造条件。
Thomas认为，如果黄金ETF资金流入如期恢复，同时当前较高水平的看涨期权持仓继续存在，做市商的动态对冲可能进一步放大金价涨幅。
不过，这一机制同样意味着下行风险被放大。若通胀意外反弹、市场重新押注加息，做市商解除对冲可能触发超出正常水平的价格回调。
高盛交易员Adam Gillard表示，他目前对持有黄金多头仍“非常坦然”，主要基于三大支撑：美元持续承压、央行购金需求重新升温，以及市场整体多头仓位尚未明显拥挤。
从交易流来看，本周高盛平台上的黄金相关交易明显放量，主要集中在3至6个月期数字期权和直接买入，目标价位集中在4800至5500美元。
Gillard透露，高盛交易台目前持有约六成多头仓位，同时做多黄金波动率、偏度和Delta。
白银也开始受到资金关注。Gillard指出，历史上当黄金价格过高时，部分零售资金会转向价格相对较低的白银。本周已有客户通过数字期权押注白银未来三个月升至90美元/盎司。
美债回购稳定长端利率，美元走弱或进一步推升金价高盛还将美元走势视为黄金上涨的重要变量。
在高盛看来，如果美国财政部通过扩大债券回购、调整发行结构等方式稳定长期利率，部分压力可能转移至汇率市场，表现为美元走弱，从而进一步支撑黄金。
与此同时，全球央行购金仍保持稳定。高盛认为，央行持续购金与私人投资者ETF需求回升，将共同构成黄金中长期上涨的需求基础。
值得注意的是，高盛此前的黄金价格模型主要基于央行购金和ETF需求等因素，并未充分计入当前高位的宏观政策对冲型期权需求。在Thomas看来，这恰恰意味着现有金价预测可能低估了黄金的上行风险。
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