2026年上半年，煤炭行业重新进入盈利上行通道，二季度改善明显加速，核心推动来自煤价回升。进入下半年，市场关注点已经从半年报本身转向更重要的问题：供给收缩还能持续多久、库存能否继续去化，以及逼近千元的动力煤最终会在哪里形成这一轮高点。
一、发生了什么？——煤价把煤企重新拉回盈利增长轨道1．半年报确认利润拐点，二季度修复明显提速：
经历此前两年的盈利回落后，2026年上半年煤炭行业重新出现清晰修复。规模以上煤炭企业上半年实现营业收入约1.36万亿元，同比增长9.3%，利润总额2107亿元，同比增长41.1%；二季度利润总额达到1250亿元，较一季度进一步增长45.9%。从A股上市公司来看，国泰海通统计的煤炭板块上半年实现归母净利润679亿元，同比增长28.2%，其中二季度归母净利润402亿元，环比增长44.9%。
煤炭属于成熟资源行业，行业利润周期长期主要由价格变化驱动。今年上半年样本煤企自产煤平均售价同比提高约11%，吨煤成本仅增长约3%，由此推动吨煤毛利增长接近三成。这基本解释了半年报最重要的变化：价格上涨明显快于成本，盈利空间重新打开。
2．真正的价格转折发生在5月底以后：
年初煤价已经受到海外供应扰动和国际能源价格上涨影响，但决定国内市场方向的节点出现在5月下旬。山西矿难之后，主产区安全监管明显升级，停产排查、复产验收和生产负荷控制同步加强，供应快速收缩。
6月和7月全国原煤产量分别同比下降9.7%和10.1%，山西同期降幅达到31.5%和35.8%；到8月底，山西样本煤矿周度产量仍显著低于正常水平。进口煤随后增加，但增量不足以填平国内减量。1-7月进口煤同比有所增长，但同期进口增量约1076万吨，而国内原煤产量同比减少约7765万吨。在这一背景下，秦港5500大卡动力煤从年初约680元/吨升至9月8日的1000元附近，焦煤涨幅更大。
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