德银看好金价2026年上探5000美元，结构性因素或继续推动牛市

黄金价格强势上涨，德意志银行上调2026年金价预期

临近年末，黄金市场迎来显著上涨行情。自2025年初以来，黄金价格已累计飙升58.5%。截至发稿，现货黄金日内上涨0.7%，至每盎司4159.9美元。

德意志银行对2026年的金价预期进行了上调，从4000美元/盎司调整至4450美元/盎司，并预测在结构性因素的推动下，金价有可能逼近5000美元大关。

分析师观点

德银分析师Michael Hsueh指出，投资流和技术指标显示仓位调整已完成，三季度供需数据继续支撑央行购金需求。央行的无弹性需求以及ETF投资分流了珠宝市场的供应，需求总体增速超过供应。

Hsueh强调，黄金正在打破历史规律，2025年的交易区间为1980年以来最阔，且在美元表现与去年创纪录的强势表现持平的背景下依然走强。

Hsueh还提到，黄金常与风险资产呈现正相关性，股市深度回调将构成拖累，德银对美联储2026年降息幅度低于市场预期的观点（50基点对93基点）亦然。俄乌冲突通过谈判结束将是短期利空。

对于2026年，Hsueh认为珠宝需求仍将承压，但若严格依据其与金价同比变化的关系来看，则存在一定上行空间。

供应情况

矿山供应复苏依然缓慢。即便今年创纪录的季度产量也被更强劲的官方和投资需求所掩盖，印尼格拉斯伯格矿的生产中断更使明年产量前景蒙上阴影。受温和宏观环境及消费者对金价继续上涨预期影响，回收供应仅从前期高点温和回升。