美联储议息会议前瞻：降息与资产负债表扩张计划
随着12月10日美联储议息会议的临近，市场关注的焦点不仅在于预期中的降息举措，更在于可能宣布的资产负债表扩张计划。
美银利率策略师Mark Cabana预测，除了降息25个基点外，美联储主席鲍威尔可能宣布每月购买450亿美元国库券的计划，该计划将于2026年1月实施，旨在注入流动性，防止回购市场利率飙升。
Cabana警告，市场普遍低估了美联储在资产负债表方面的行动力度。他指出，当前货币市场利率显示银行体系准备金不再充裕，美联储需重启购债以填补流动性缺口。瑞银交易部门也预测，美联储将在2026年初开始每月购买约400亿美元国库券，以维持短期利率市场稳定。
政策调整与领导层更迭
这一潜在政策调整发生在美联储领导层更迭的关键时期。随着鲍威尔任期接近尾声，市场对Kevin Hassett可能接任美联储主席的预期升温，下周会议将为未来一年货币政策路径定调。
Cabana预测，美联储将宣布的RMP规模可能高达每月450亿美元，超出市场预期。他详细拆解了这一数字的构成：每月至少需购买200亿美元应对负债自然增长，额外购买250亿美元以扭转“过度缩表”带来的准备金流失，预计这一力度的购债将持续至少6个月。
自2022年资产负债表触及近9万亿美元峰值以来，美联储的量化紧缩政策已使其规模缩减约2.4万亿美元，有效抽走金融体系流动性。尽管QT已停止，资金紧张迹象依然明显，回购市场的隔夜参考利率频繁突破政策利率走廊上限，显示准备金水平正从充裕滑向充足，有进一步走向稀缺的风险。
在此背景下，美联储官员近期表态暗示行动紧迫性。纽约联储主席John Williams预计不久后将达到充裕准备金水平，达拉斯联储主席Lorie Logan也指出预计不久后恢复资产负债表增长是合适的。Cabana解读认为，“不久后”即指代12月的FOMC会议。
年末资金面波动应对
除了长期购债计划，美银预计美联储还将宣布为期1-2周的定期回购操作，以削减年末融资市场的尾部风险。Cabana认为，这些操作的定价可能设定在常备回购便利（SRF）利率持平或高出5个基点的水平。
关于管理利率，Cabana认为单纯降低准备金余额利率（IOR）解决不了任何问题，因为银行在硅谷银行（SVB）倒闭后普遍倾向于持有更高的现金缓冲。他预计，更有可能出现的是IOR和SRF利率同步下调5个基点，但这并非基准情形。
瑞银方面也赞同资产负债表扩张回归的观点，认为美联储通过购买国库券可以缩短资产久期，更好地匹配国债市场的平均久期，确保金融市场在政治和经济环境转换的关键期维持平稳运行。
