摩根大通：金属市场进入盘整期，铜或在二季度率先反弹
全球金属市场在经历数月的单边上扬后，近期价格波动剧烈。摩根大通在2月5日发布的技术策略报告中指出，金、银、铜等主要金属品种将在未来几周进入“盘整期”。然而，这并非牛市的终结，而是长期上涨趋势中的必要休整。
黄金：从“抛物线”到“宽幅震荡”
摩根大通技术策略师Jason Hunter认为，近期金价的走势是短期冲高回落反转，而非长期涨势的终结。技术图表显示，黄金价格在经历了抛物线式的上涨后，动能已出现明显的衰竭迹象。他预测，金价将在未来数周甚至数月内形成一个宽幅震荡的“持有模式”。在此期间，5000美元关口及5100-5150美元区域将构成沉重的阻力，限制金价的短期反弹空间。
尽管短期面临技术性回调，但支撑黄金牛市的核心逻辑——“货币贬值”主题依然完好。美元指数(DXY)持续在100关口下方运行，这是一个关键的长期弱势信号。只要美元维持在这一水平下方，市场就容易受到自2025年初开始的下跌趋势重启的影响。此外，标普500指数/黄金比率近期跌破了长达十年的支撑位，这与1970年代末期的市场结构高度相似，暗示着资金流向硬资产的长期趋势远未结束。
铜的“预期差”：PMI数据背后的真相
相比于黄金的避险属性，铜的走势更多受制于全球经济周期。近期LME铜价在触及14000美元上方后出现减速，引发了市场对于铜价是否“脱离基本面”的担忧。摩根大通通过回归分析发现，当前铜价的同比涨幅，隐含了全球制造业PMI应达到53左右的水平。然而，实际的PMI读数仅在50.5附近。
表面上看，铜价似乎过于乐观，透支了未来的增长。但摩根大通的策略师们通过跨资产对比，给出了不同的解读——这并非铜的非理性繁荣，而是市场对顺周期复苏的集体押注。报告引用了“模拟半导体股票”作为参照系。这类资产通常与制造业周期高度相关，且受“货币贬值”主题的影响较小。数据显示，模拟半导体股票的价格走势同样隐含了PMI将在2026年一季度末升至52附近。
Hunter认为，目前铜价的回调更多是技术层面的修正，而非基本面预期的崩塌。
策略分化：二季度“铜强金弱”
基于上述逻辑，摩根大通对未来几个月的市场节奏做出了预判：在盘整期，基本金属将比贵金属获得更多支撑。虽然两者都需要盘整，但市场驱动力存在差异。黄金目前主要受制于“货币贬值”交易的拥挤和获利回吐；而铜除了受益于贬值逻辑外，还额外叠加了强劲的“顺周期轮动”动力。
LME铜虽然在达到14000-14596美元的中期目标后出现减速形态，但并未像黄金那样出现剧烈的“反转”信号。摩根大通预测，这种顺周期动力将帮助铜和基本金属在盘整结束后，比贵金属“更早”在第二季度延续涨势。
为了应对即将到来的盘整期，摩根大通建议投资者关注具体的战术支撑位。对于铜而言，12074-12105美元区域预计能为市场提供初步底部支撑，是短期博弈的理想位置；而11100-11200美元则是多年波动区间的突破位置，只要价格维持在该区域上方，长期牛市结构就依然稳固。
相比之下，黄金的买入需要更多耐心。策略师建议首先关注4500美元(50日移动均线)，但更关键的买入区间位于4264-4381美元——这是2025年四季度的突破区域，预计将提供更强劲的支撑。
此外，布伦特原油预计也将维持区间震荡。受地缘政治推动的涨势在“60美元高端”受阻，预计难以持续突破70美元。但61.75-62.18美元区域密集的移动均线将为油价提供坚实底部。
简单总结，摩根大通这篇报告的结论是：金属狂欢暂停，但舞曲未终。在这个“中场休息”阶段，盲目追高黄金可能面临数月的震荡折磨。相反，盯着制造业周期的复苏信号，在技术支撑位布局基本金属，或许是捕捉下一轮上涨浪潮的最佳策略。
