“新美联储通讯社”：美国经济逼近“软着陆”时刻 但宣布胜利为时尚早

美国经济“软着陆”前景分析：通胀、就业与政策不确定性

《华尔街日报》记者Nick Timiraos，被誉为“新美联储通讯社”，最近指出美国经济的关键指标显示出“软着陆”的可能性正在增加。通胀有所降温，就业市场保持韧性，经济增长稳健，但要确定这一趋势仍需更多数据支持。

最新数据显示，1月份剔除食品和能源的核心价格同比上升2.5%，这是自2021年通胀上升以来的最低水平。同时，1月份失业率下降至4.3%，新增就业人数达到13万，超出预期。

通胀与政策路径

尽管数据看似乐观，但核心通胀率仍接近3%，较去年4月的2.6%有所上升。分析人士预计，随着关税涨价从港口向商店传导，今年通胀下行可能会放缓，甚至停滞在2%的目标之上。

政策制定者和市场参与者对下一步行动更加敏感。美联储主席鲍威尔的任期将于5月结束，如果经济继续强劲，白宫可能会要求降息。特朗普拟接棒人选沃什的政策导向，无论是“巩固成果”还是“降息追求更宏伟目标”，都可能重塑未来的政策路径。

就业市场的脆弱性

就业市场虽然表面上保持稳定，但底层动能正在减弱。年度修订显示，2025年全年平均每月新增就业仅约1.5万人，低于二战以来除衰退年份外的几乎所有年份，新增岗位高度集中在医疗和教育领域。

Payden & Rygel首席经济学家Jeffrey Cleveland认为，虽然最坏的情况并未发生，但劳动力市场“客观上偏弱”，今年失业率更可能上升而非下降。

消费与通胀的双重风险

Nick Timiraos指出，家庭财富在多年股市上涨中被抬升，若市场出现持续性抛售，消费者可能收缩支出，从而削弱增长引擎。但也有观点认为，消费过强可能导致通胀卡在2%上方。

Barclays首席美国经济学家Marc Giannetti预计今年失业率将降至4%，通胀大致维持在2.8%。他同时指出，关于“K型经济”导致富裕家庭支出掩盖低收入群体脆弱性的叙事被夸大，这对经济扩张是好消息，但对通胀回到2%并不有利。

关税与财政政策的不确定性

通胀能否继续下行，还取决于供给侧与政策侧变量。多位分析人士预计，关税相关涨价在供应链中逐步传导，将使今年通胀改善空间受限。

PGIM Fixed Income首席全球经济学家Daleep Singh指出，人工智能相关资本开支去年对经济产出贡献接近1个百分点，今年可能再度提供类似支撑。他还提到，在今年秋季中期选举前，特朗普政府有动机采取更扩张性的财政政策，并在贸易行动上更为谨慎，因为去年4月大幅加征关税已推高生活成本压力。他预计通胀年末约在3%。

在这样的增长与通胀组合下，货币政策的“最后一段路”可能更难走。软着陆虽比外界原先预期更近，但并未“锁定”；而当经济保持强劲时，白宫对降息的诉求与美联储对通胀目标的坚持，可能成为市场重新定价的核心变量。