人工智能威胁论影响市场，企业盈利增长强劲却遭抛售

尽管企业盈利增长表现强劲，但在当前的财报季中，管理层和投资者却将焦点完全转移到了人工智能(AI)带来的威胁。根据彭博对财报电话会议记录的分析，与上一季度相比，管理层在电话会上提及“AI颠覆”的次数几乎翻了一番。尽管这项技术目前尚未明显下调盈利预期，但投资者已不愿等待验证，而是选择直接抛售任何被认为面临风险的公司股票。

业绩强劲难敌AI恐慌

尽管AI威胁论甚嚣尘上，但从基本面看，企业增长势头依然强劲。行业研究数据显示，标普500指数成分股公司的第四季度盈利较去年同期增长12%，优于财报季初预期的8.4%。超过75%的公司业绩出现正向惊喜，这一比例高于历史平均水平。

然而，市场表现却陷入停滞。自9月初以来，标普500指数一直在6500点至近7000点之间震荡。起初，投资者担心大型科技公司在AI上支出过多；而现在，担忧转向了该技术对其他企业盈利的潜在威胁。

“如果是数字化的，就是脆弱的”

在过去一年里，全球投资者一直在筛选潜在的AI赢家和输家。媒体、软件和人力资源类股票被视为最有可能遭受打击的行业，并已率先受到波及。今年，尤其是过去一周，这一趋势已蔓延至更广泛的领域，金融、专业服务甚至物流公司也开始受到冲击。

相比之下，亚洲基准指数上周创下历史新高，这主要得益于Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.(台积电)和SK Hynix Inc.等为AI提供“镐和铲子”(硬件基础设施)的权重股表现强劲。

UBS Group AG编制的受AI风险影响的一篮子股票在过去一年中暴跌了40%至50%。在美国，这些股票包括Salesforce Inc.、Unity Software Inc.和ServiceNow Inc.;在欧洲，则包括London Stock Exchange Group Plc、WPP Plc、Wolters Kluwer NV和Capgemini SE。

Sunny Asset Management的基金经理Jean-Edwin Rhea表示：“趋势很明显：如果是数字化的，就是脆弱的。从股市的角度来看，物理世界比数字空间提供了更多的近期确定性。”

做空机构大举押注

尽管部分观点认为市场反应过度，但卖空者正对这些公司虎视眈眈，尤其是在欧洲市场。UBS编制的受AI颠覆风险最大的欧洲股票篮子中，卖空兴趣激增。

标普全球市场情报(S&P Global Market Intelligence)的数据显示，作为衡量卖空兴趣的指标，该篮子中股票的平均借出股票占自由流通股的百分比已从两年前的约2%跃升至5%以上。借券比率超过5%的股票包括Randstad NV、Ubisoft Entertainment SA、Adecco Group AG、WPP和Hays Plc。该篮子在过去一年暴跌了40%，而基准的Stoxx Europe 600指数则上涨了近12%。

股票研究公司The Analyst的创始人Mark Hiley表示：“卖空者正涌入这一主题，因为这种叙事非常强大。由于变革的速度，不仅商业模式可能受到几乎立即的影响，而且企业未来的盈利能力也变得极不确定。”

巨头资本开支狂欢未止

即使投资者已经计入了AI带来的颠覆性影响，所谓的“超大规模计算公司”(Hyperscalers)在建设大数据中心方面的支出仍未见放缓迹象。

据Bank of America Corp.策略师Savita Subramanian领导的团队统计，五大科技巨头——亚马逊、谷歌、Meta、微软和甲骨文——的资本支出在2025年增长了72%，并预计今年将再飙升63%。

Subramanian的同事Michael Hartnett写道，在经历了上周“野火般的AI颠覆”之后，冷却抛售潮最明显的催化剂将是其中一家超大规模计算公司宣布削减资本支出。