“滞涨“阴霾考验政策定力：日本央行陷入“抗通胀“与“稳增长“两难

日本央行面临政策抉择：抗通胀与稳增长的平衡

多数经济学家预期，日本央行本周将维持货币政策不变，但此次会议审议具有重要战略意义。日本物价已连续四年超过央行2%的通胀目标，强化了央行对真实通胀预期开始扎根的判断。能源价格上涨进一步推高企业投入成本，若企业将成本转嫁至消费者，日本央行将面临支撑经济抵御供给冲击与抑制价格过快上涨的双重政策选择。

自上世纪90年代资产泡沫破裂引发长期经济停滞与通缩以来，日本决策者首次面临此类困境。此前数十年间，他们能够优先采取措施支持经济增长，而无需过度担忧物价失控风险。面对原材料市场通胀引发的投入成本攀升，企业通常选择维持产品价格稳定，通过自行消化成本冲击来维系市场份额。

日本央行行长植田和男自2023年4月上任以来，持续推进实验性货币政策工具的渐进式退出。他强调，尽管日本已历经长期通胀过程，但潜在通胀趋势仍未触及2%的目标水平。然而，近期油价持续飙升的态势可能迅速扭转这一判断，能源成本传导将加速通胀预期的形成，可能使实际通胀动态提前逼近政策目标。

在此背景下，持续加息被视为维持物价稳定增长的关键手段。但政策制定者需警惕双重风险：一方面，借贷成本上升将与美伊冲突可能引发的全球经济放缓形成叠加效应，对日本出口导向型经济构成下行压力；另一方面，若过早收紧货币政策导致产出缺口恶化，反而可能削弱需求驱动的价格上涨动能，使通胀趋势本身遭遇挫折。

部分官员认为近年来的通胀更多是短期现象，而另一些官员则指出，深受生活成本上涨压力的家庭并不认同这种“表面通胀”的判断。日本央行理事会内部曾有异议委员呼吁在1月会议上连续加息，但近期官员们普遍采取的观望态度表明，决策层并不急于推动更多成员在本月会议上盲目跟风加息。

市场对本月的加息预期约为6%，而到4月会议时，这一概率预计将升至约63%。据一项对日本央行观察人士的调查结果显示，4月被视为最热门的加息时点——超过三分之一的受访者预测届时将启动加息。

对于政策制定者而言，核心命题在于判断日本是否已真正摆脱通缩引力。若已实现通缩脱困，日本央行可能需要加速推进加息进程，以巩固通胀预期并维持物价稳定；若尚未完全摆脱通缩阴影，则需回归更为审慎的政策立场，避免过早收紧货币政策对经济复苏造成冲击。