“TACO”退潮“NACHO”登场? 华尔街不再押注霍尔木兹速开 花旗警告油价或再冲120美元

花旗警告：霍尔木兹海峡封锁或致油价上涨

华尔街金融巨头花旗在其最新研报中指出，尽管存在库存消耗、战略石油储备释放、亚洲国家因高油价而减少进口、需求走弱以及交火势力阶段性降级的迹象，这些因素已经帮助缓解了能源成本推动的影响，但如果美国与伊朗之间的和平谈判陷入僵局，霍尔木兹海峡长期封锁，布伦特原油价格可能从近期的100美元附近进一步上涨，甚至可能再创新高。

华尔街交易员们似乎正在从“TACO”交易策略（押注美伊和谈取得进展或特朗普政策退缩）转向“NACHO”交易策略（假设海峡长期封锁不可避免）。布伦特原油价格虽然从4月底的每桶126美元战时高点回落，但仍在100美元上方，较冲突升级前高出近50%。

花旗对油价的预测

花旗集团维持0至3个月布伦特油价预期在每桶120美元的高价预测点位；同时预计布伦特原油第二季度平均价格为每桶110美元，第三季度回落至95美元，第四季度回落至80美元。

花旗援引船舶追踪数据称，中国4月和5月石油进口可能减少约240万桶/日，从2025年平均约1160万桶/日降至约920万桶/日，这也减轻了全球石油市场的供给压力。

花旗集团的策略师们表示，原油期货交易市场低估了霍尔木兹海峡被封锁的潜在持续时间和市场尾部风险。即便霍尔木兹海峡有序解除封锁，全球石油供给仍然非常有限，距离恢复至2月底中东地缘政治冲突前的运输水平可能相当遥远，而在此期间全球向中东国家抢购或者因库存恐慌而囤积石油可能大幅推高油价。

“NACHO”交易主题的影响

随着霍尔木兹海峡危机无法快速化解，华尔街交易员正从“TACO”交易转向“NACHO”交易。尽管库存消耗、战略石油储备释放以及中国进口下降在一定程度上缓冲了油价压力，但美伊谈判僵局背景下霍尔木兹海峡恢复航行遥遥无期，加大了原油价格短期上行风险，这为“NACHO”交易提供了宏观逻辑支撑。

航运保险市场提供了更直接的风险定价信号：战争险溢价曾高达船体价值约2.5%，而战前仅约0.1%，当前仍是战前水平的八倍。市场已逐渐接受海峡封堵的“常态化特征”，不仅油市，航运保险和利率市场也已将持续封锁纳入定价。利率市场对能源冲击长期化的反映最为明显：短端利率重新定价，收益率曲线平坦化趋势显著，显示投资者对持续高油价与通胀风险的忧虑加剧。

“NACHO”交易不仅影响短期投机行为，更传递了宏观结构性信号：霍尔木兹危机对全球能源供应链、通胀预期及金融资产定价的影响可能远超市场此前预期。投资者必须调整策略，将持续高油价及供应链风险纳入中长期投资决策框架。