中金公司研报：AI产业未到泡沫阶段，市场关注点转向盈利兑现

中金公司发布研报指出，尽管AI投资存在一定程度的“抢跑”，但目前尚未达到典型的“泡沫”阶段。2023年以来，AI市场行情并非单边上行，而是呈现出快速上涨两个季度后，因泡沫担忧增加而震荡或走弱一个季度的模式，等待新催化剂的出现。

今年以来，AI行情已经从云厂商和芯片主导的“普涨”阶段，转变为由存储和光模块等“瓶颈环节”引领的产业链扩散与内部分化阶段。市场定价重点从资本开支扩张转向对订单确定性、盈利兑现、现金流压力和投资回报更加敏感的阶段。7月中二季度业绩时可能成为下一轮行情验证和方向切换的关键节点，尤其是估值处于高位的环节，需要更高确定性的盈利兑现来支撑。