油价冲击、“K型经济”推升加息预期！韩国10年期国债收益率3年来首破4%

韩国货币政策路径重新定价，10年期国债收益率突破4%

在中东战争引发的油价冲击和人工智能(AI)基础设施建设浪潮的双重影响下，市场正在重新评估韩国的货币政策路径。韩国10年期国债收益率在周二上涨11个基点至4.06%，自2023年底以来首次突破4%。

加息预期升温

韩国央行将于5月28日召开政策会议，市场高度关注央行将释放的利率动向信号。多家大行上调了对韩国央行收紧货币政策的预期。高盛预计韩国央行将在今年第三、第四季度加息两次，每次各25个基点，而此前预测为全年不加息。韩亚证券也预测韩国央行今年将加息一次，与之前的不加息预测相反。

Mirae Asset Global Investments指出，韩国芯片制造商创造的巨额财富将推动支出与通胀，预计韩国央行在未来一年内至少加息三次，政策利率可能从当前的2.5%上调至2027年下半年最高3.5%。

新任韩国央行行长申铉松(Shin Hyun Song)的背景可能对政策走向产生影响，他将于5月28日主持首次货币政策会议，其丰富的国际金融与政策制定经验可能使他更倾向于将韩元汇率纳入利率决策的考量因素。

通胀与经济增长

投资者越来越担忧，由AI推动的繁荣将维持强于预期的韩国经济增长，同时高企的能源价格将进一步推高通胀。韩国高度依赖进口石油，因此更容易受到油价上涨冲击。

韩国财政部长Koo Yun-cheol预计韩国今年的经济增长率将超过2%，同时强调通胀和房地产市场是直接的风险因素。

自2月底美国与以色列对伊朗发动袭击后，国际油价大幅上涨，这对高度依赖进口石油的韩国来说无疑是巨大的负担。韩国能源高度依赖进口，约70%石油和约20%液化天然气来自中东地区，其中大部分经由霍尔木兹海峡运输。

韩国4月CPI同比涨幅升至2.6%，较3月的2.2%大幅跳升，创2024年7月以来最大同比涨幅；石油产品价格同比暴涨21.9%，创俄乌战争以来新高。

韩国央行已明确表示，受油价影响，预计CPI将从4月开始加速上涨。韩国央行高级副行长Ryoo Sang-dai罕见地释放了鹰派信号，称“是时候考虑停止降息、甚至可能加息了”。

韩国“K型经济”需要加息，核心逻辑可以概括为“国际收支驱动型加息”——芯片出口虹吸效应，制造巨大贸易顺差与货币升值压力，而通胀则在另一端给出辅助确认。

市场定价已明显反映了对韩国央行加息的预期。利率预测模型显示，截至8月8日的市场隐含拆借利率已升至2.834%，较当前基准利率2.50%隐含约1.5次加息。市场解读为，韩国央行有较大可能在7月启动加息。