“债券义警”兵临城下：10年期美债收益率逼近4.7%! “Higher-for-Longer”正重塑全球资产定价逻辑

美联储可能维持高利率，全球资产定价逻辑受挑战

随着市场预期美联储在新任主席沃什领导下可能维持更久的高利率政策，全球债券市场和风险资产的定价逻辑面临重大变化。市场参与者加大押注，认为通胀压力将导致美联储采取“Higher-for-Longer”的鹰派货币政策路径。

统计数据显示，5年期与30年期美债收益率差值已降至81个基点，为2025年5月以来最低。这一变化主要由较短期国债的剧烈抛售推动，反映出市场对美联储政策预期的敏感性。

投资者预期美联储今年将收紧货币政策，特别是在伊朗战争引发的通胀数据飙升后。美国总统特朗普甚至暗示支持沃什独立领导美联储。

市场预期与政策变化

债市交易员几乎100%定价美联储12月前将加息25个基点，与三个月前预期的降息形成鲜明对比。这一转变反映了地缘政治动荡、美国经济韧性和AI投资热潮的影响，加剧了通胀可能长期高于美联储2%目标的担忧。

两年期美国国债收益率一度攀升至4.14%，为一年多来最高水平。30年期美国国债收益率上周触及5.2%，为2007年以来首次。10年期美债收益率一度逼近4.7%，创2025年1月以来最高，后回落至4.5%附近。

全球资产定价之锚

10年期美债收益率作为全球资产定价之锚，其持续高企将导致全球风险资产进入更严苛的估值环境。这将从“估值扩张型牛市”转向“盈利验证型牛市”，对AI算力相关的高估值科技股构成压力。

市场对美国与伊朗达成和平协议的乐观情绪推动油价大幅回落7%，美国总统特朗普表示谈判正在顺利推进。

全球通胀轨迹的加速意味着美联储和其他全球主要央行可能维持鹰派立场，损害短端美债前景，而曲线更远端的债券资产可能逐渐受益。

“债券义警”警告全球各大央行已经落后于收益率曲线形势，预测10年期美债收益率可能升向5%，部分更长期限的收益率曲线可能达到5.5%至6%。

债券市场的不稳定性和不可预测性，以及对通胀、财政赤字或债务风险的担忧，导致市场不再完全相信全球央行能顺利重启降息，而是通过短端收益率上行和曲线趋平，强迫政策利率预期重新向“Higher-for-Longer”甚至“重新加息”定价。