单季暴涨81%，却在最后一周跌掉近8%！美股芯片板块史上最佳季度前夜，华尔街开始追问：AI支出还能撑多久？

芯片股季度表现强劲，市场对AI支出持续性存疑

芯片股在2026年第二季度表现出色，延续了由人工智能设备需求驱动的涨势。费城证券交易所半导体指数第二季度迄今已飙升81%，有望创下历史最佳季度表现。该指数2026年以来累计上涨94%，若保持这一水平，将创下自1999年互联网泡沫以来的最大年度涨幅。相比之下，纳斯达克100指数第二季度上涨25%，标普500指数涨幅为14%。

然而，市场紧张情绪引发股价大幅下挫，投资者开始质疑这轮涨势还能持续多久。上周半导体指数单周重挫7.9%，创下2025年4月以来最大周跌幅。市场最大的担忧在于，超大规模数据中心运营商在2026年之后是否还会维持并扩大投资。

芯片股波动与市场表现

芯片股波动并非新鲜事，该板块具有高度周期性特征，繁荣与萧条交替出现。本轮上涨由AI需求驱动，而这一需求依然强劲。截至目前，最大的支出方——微软、亚马逊、谷歌母公司Alphabet和Meta Platforms均坚持其激进的扩张计划。

存储相关产品的需求是上半年半导体板块的主要驱动力。美国最大存储芯片制造商美光科技年内涨幅达301%，位居标普500涨幅榜第二，市值已突破1万亿美元。涨幅居首的是闪迪，飙升764%。西部数据、希捷科技以及英特尔跻身前五，其中英特尔大涨257%，华尔街对其转型战略越来越有信心。

与此同时，韩国存储芯片巨头SK海力士正寻求在美国上市，计划募资294亿美元。

估值与市场预期

费城半导体指数当前市盈率约为26倍（基于预期盈利），远高于10年均值19倍，与2024年创下的近期高点30倍相去不远。整体美股估值也处高位，纳斯达克100指数远期市盈率为23倍，标普500指数为20倍。

分析师对芯片制造商的前景日益乐观，2027年盈利预计增长49%，高于4月时预期的35%；营收预计增长37%，而4月底时市场一致预期为29%。这两项预期增速均远超标普500指数——后者2027年盈利预计增长17%，营收增长7.4%。

板块内部估值差异悬殊。例如，ARM Holdings未来12个月市盈率超过140倍，英特尔达100倍，按传统估值标准均显严重高估。另一端则是英伟达，其远期市盈率为18倍，为2018年以来最低，远低于10年均值36倍。美光未来12个月市盈率约8倍。

高波动率成新常态

尽管2026年芯片股涨势凌厉，但并非一帆风顺。追踪市场对未来波动率预期的Cboe半导体ETF波动率指数年内已上涨83%，有望创下历史最大年度涨幅。该指数远高于10年均值，处于2025年4月（特朗普关税扰动市场之际）以来的最高水平。

交易日益震荡。本月，费城半导体指数仅有1个交易日收盘涨跌幅不足1%，并曾出现单日上涨7.9%和下跌逾10%的剧烈波动。高盛主经纪商部门数据显示，部分波动反映了个体投资者的情绪化操作，同时对冲基金一直在减持该板块。