FOREXBNB获悉，近年来长期遭遇机构投资者们低配的欧洲基础设施类型股票正在日益通过提供对两大关键性地区主题的巨大风险敞口来回报投资者们：即欧洲国防军工与防务体系自主，以及抵御美国前沿人工智能技术驱动型冲击与AI颠覆效应的股市避风港。
欧洲基础设施类股票的超额阿尔法投资收益并非单纯的欧洲周期股超跌反弹，而是“国家防务自主+能源安全+人工智能避险”三条资本开支主线的共同交汇：当美国高估值科技股面临人工智能投资回报与“AI颠覆一切”风险的双重重估时，欧洲电网系统、能源、交通、国防及大型工业设备、光刻机等半导体设备类基础设施建设型企业凭借实体资产、极高的基建进入壁垒和定价权，成为全球资金寻求盈利韧性驱动型收益与组合投资风险分散化的重要载体，尤其是国防军工、半导体设备、钢铁与电网可谓共同点燃这一轮欧洲牛市。
对于投资者们而言的投资启示在于，应优先选择能够获得真实订单、自有现金流常年强劲和有望优先获得政策拨款的基础设施建设类龙头股票，而不能笼统押注所有钢铁、化工、军工以及传统大型工业设备企业。
国防军工自主、能源安全与财政扩张共振
国际大行瑞银集团(UBS)编制的一篮子包括欧洲钢铁生产商安赛乐米塔尔(ArcelorMittal SA)、瑞典卡车制造商沃尔沃和法国建筑集团Vinci SA等公司在内的基础设施股票，自2024年末以来累计大幅上涨57%，涨幅接近欧洲斯托克600指数这一基准指数的足足两倍。美伊战争推高油价、俄欧能源通道风险以及德国等欧洲经济体大规模扩大国防和基础设施建设支出，共同推动军工、半导体设备、钢铁与电力系统建设公司主导的欧洲基础设施类股票强劲崛起。
与此同时，美伊战争导致的中东地缘政治动荡推动国际基准原油价格大幅上涨30%，俄罗斯与乌克兰持续不断的冲突则不断威胁到连接俄罗斯与欧洲的关键天然气管道等核心能源基础设施。德国政府方面已经确认，计划投入数千亿欧元用于国防军工和基础设施建设。
最近，这一欧洲基础设施股票群体还吸引了聚焦所谓“HALO类股票”的全球投资者群体，因为其拥有大型工厂、电网系统和其他AI大模型/AI智能体全然无法替代的重要实体资产，被认为较少受到AI应用大型实验室Anthropic主导的人工智能颠覆效应的影响。
华尔街分析师们近期纷纷发布研报称，拥有有形性质生产资产的重资产型公司股价正在显著跑赢全球股票市场，这也是欧洲股票今年以来小幅跑赢美股的核心逻辑。包括对冲基金与散户们在内的全球投资者们积极寻求能够躲避“人工智能颠覆一切”抛售风暴的安全避风港之际，默契将投资目光转向那些重资产密集型的HALO(Heavy Assets, Low Obsolescence，即聚焦重资产且低AI淘汰风险)类股票标的，而包括光刻机巨头阿斯麦与混合键合先进封装设备BE Semiconductor Industries NV在内的这些HALO股票在欧洲股票市场占据高额权重，美股市场权重则偏向“轻量级资本型”股票。
瑞银全球财富管理首席投资官马克·黑费尔表示：“随着欧洲大型经济体财政支持范围扩大，以及交通、能源、数字化建设和气候相关资产的结构性需求持续增长，欧洲基础设施类型股票或可为投资者提供兼具韧性、收益和多元化价值的诱人组合。”
欧洲基础设施建设类型股票表现领先——如上图所示，地区国防军工建设与人工智能对冲需求正在推动投资者们买入这一股票群体。注：数据以2024年12月31日为基准进行标准化处理。
据了解，德国2027年预算草案显示，欧洲最大经济体将在本十年结束前把国防与安全支出提高至2000亿欧元(大约2330亿美元)以上，相当于联邦预算的三分之一。尽管总体支出仍低于基准目标，但有关部门正寻求在今年加快资金拨付。
黑费尔指出，欧洲股票市场的交通、通信、供水和能源系统等基础设施建设重要行业将成为主要赢家，并强调了这些领域对新进入者构成的壁垒。他表示：“现有基础设施建设企业往往拥有较强的定价权。”
Bloomberg Intelligence编制的一项分报告显示出，随着欧洲积极寻求替代廉价的俄罗斯传统能源、低成本的亚洲商品和美国提供的安全保障，到2035年需要投资大约14万亿欧元。报告显示，莱茵集团、萨博和阿斯麦等电力、国家防务及高端芯片/半导体设备类基础设施股票处于有利位置，而汽车、化工和钢铁生产商则面临更高的业绩增长门槛。
HALO交易崛起——人工智能颠覆浪潮下的“实体资产护城河”
围绕人工智能不断变化的市场叙事也是另一项吸引力。在最初奖励美国主要人工智能资本开支企业以及受益于AI算力基建狂潮的算力产业链之后，由于投资者担忧美国科技股估值升高以及AI可能对于占据较高权重的软件行业造成颠覆性质冲击，资金如今正涌向不太可能受到人工智能颠覆的股票。在华尔街，这催生出了“重资产、低过时风险”的HALO板块股票。
如上图所示的那样，随着人工智能交易出现裂缝，HALO类股票吸引投资者兴趣——科技股估值升高推动投资者转向对人工智能冲击近乎免疫的行业。注：数据以2026年1月1日为基准进行标准化处理。
“HALO effect” 不是心理学里常说的“光环效应”，而是指那些价值主要来自可复制成本很高、寿命很长的实体资产/核心高端产能/制造网络/基础设施的公司，因此被投资者认为不容易被AI快速替代或“技术性淘汰”，在AI焦虑升温时更容易获得“避风港溢价”。高盛把这类HALO主题股票定义为不易受到AI技术性淘汰冲击的股票资产，美国银行的销售交易台则在近期引导高净值客户们积极配置这类在AI冲击之下具备溢价属性的HALO股票。
这类股票使投资者能够押注传统钢铁制造等大型基础设施工厂、输电线路和大型制造车间等数字算法无法彻底取代的资产。高盛编制的一篮子资本密集型HALO股票今年以来上涨15%，跑赢其轻资产对应组合2%的跌幅。
高盛欧洲股票高级策略师莎伦·贝尔表示：“欧洲拥有许多资本品类型企业，它们掌握着规模庞大的实体资本，其业务不太可能受到人工智能带来的侵蚀效应。事实上，情况很可能恰恰相反，它们在AI时代日益受到市场重视。”
花旗集团的同行们同样表示，投资者正把欧洲股票视为分散人工智能风险的理想工具。该行的分析报告显示，光刻机巨头阿斯麦、大型矿业公司弗雷斯尼洛、瑞士特种化学品企业西卡以及英国公用事业公司英国国家电网公司，均入选盈利动能积极且相对估值具有吸引力的HALO股票筛选名单。
如上图所示，欧洲基础设施股估值具有强劲投资吸引力——该股票群体的估值总体低于基准指数。
部分投资者对基础设施支出增长向企业盈利传导的效果持更为怀疑的态度。来自St James’s Place的投资专家普雷克莎·沙阿表示：“刺激措施需要时间才能传导，而且支出并不总能转化为收益。一家典型的欧洲斯托克50指数成分公司是否会因此受益?目前我们尚未看到这种影响体现在盈利中。”
不过，美国银行近期的一项调查发现，约29%的基金经理预计，欧元区财政扩张将成为欧洲经济增长的第二大驱动力，仅次于地缘政治局势缓和。再加上持续存在的美国贸易压力以及来自中国更为激烈的竞争态势，这些因素正在欧洲各行业创造基于财政扩张的重要投资机会。
摩根大通策略师米斯拉夫·马特伊卡表示：“这对市场的含义是，一个持续时间更长、由政策强劲支持的欧洲市场资本开支周期正在形成，其覆盖国防、能源系统、电网、工业产能、数字基础设施以及部分关键供应链共同主导的基础设施板块。”
