通过对2016年至今各行业股价与美元对人民币汇率的全时段相关性及滚动三个月相关性的中位数进行综合分析，可以发现股价与美元对人民币汇率呈现较强负相关性的行业（即人民币升值时股价上涨）主要基于以下三个核心逻辑：
一是对原材料进口依赖度较高的行业，人民币升值有助于降低进口成本，包括焦炭、钢铁、部分化工产品（塑料、化学原料、农化产品、橡胶）、能源金属、造纸、航空机场、农产品加工等。
二是美元负债成本较高的行业，人民币升值有助于降低美元负债成本，如通过海外融资降低融资成本、拓宽融资渠道的建筑地产行业（房地产开发、房地产服务、专业工程），以及因跨境业务货币匹配需求而持有较高美元负债的物流、光学光电子、贸易、多元金融等行业。
三是人民币购买力提升带动内需或跨境消费需求的行业，主要集中在服务消费和高端消费领域，如跨境电商、酒店餐饮、饰品等。
文章来源：兴证策略团队
