在2025年，外汇市场以美元的显著疲软画上句号，该货币正经历自2017年以来最大的年度跌幅。
最新的市场动态显示，美元指数全年重挫9.5%，创下八年来最差表现。在2025年的最后一个交易日，美元指数徘徊在98.228附近，但整体下行趋势难以逆转。在美元走弱的背景下，非美货币全线反弹，欧元和英镑分别以13.5%和7.6%的年度涨幅领跑，均创下八年来的最佳年度表现。
日元成为唯一的例外。尽管日本央行年内两次加息，但因步伐缓慢令投资者失望，市场在4月建立的大量日元多头头寸至年底已完全逆转，导致日元回吐了此前的潜在涨幅，并未从美元的颓势中获益。
市场对美联储独立性的担忧进一步加剧了美元的压力。随着特朗普宣布计划于明年1月公布新任美联储主席提名人选，以接替将于5月任期届满的杰罗姆·鲍威尔，政策不确定性显著上升。据美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，自今年4月以来，市场始终维持美元净空头头寸，显示出投资者对美元前景的持续悲观情绪。
展望2026年，分析人士普遍认为美元的疲软态势可能会延续。高盛策略师指出，在全球经济稳健增长、美联储降息而其他央行按兵不动的背景下，美元大概率将继续走弱。这不仅支撑了欧元和英镑的强势，也为新兴市场货币提供了喘息空间。
美元在2025年的颓势主要源于宏观政策与政治环境的双重挤压。除降息周期开启外，市场对美国财政赤字扩大以及特朗普关税政策的担忧挥之不去。TD Securities高级亚太利率策略师Prashant Newnaha表示，看空美元的逻辑在2026年仍然成立，做空美元兑欧元及澳元的交易预计将继续表现良好。
尽管美联储12月会议纪要显示决策者内部对降息存在分歧，一度为美元提供短暂支撑，但并未改变长期预期。目前交易员定价显示市场预期2026年美联储将降息两次，高于央行自身预测的一次。高盛在报告中补充称，如果劳动力市场出现衰退迹象或降息幅度加深，美元的跌幅可能会进一步扩大。
日元是2025年少数几个未能利用美元疲软实现上涨的货币之一。尽管日本央行分别在1月和12月初两次加息，但投资者对货币紧缩的缓慢和谨慎步伐感到失望。4月份市场上大量的日元多头头寸到年底已完全逆转，这种反转导致日元回吐了涨幅，全年走势基本持平。
周三，日元兑美元汇率稳定在156.35附近，这一水平仍处于引发干预担忧和东京官员口头警告的区域。MUFG的策略师认为，随着2026年的到来，美元兑日元的回调条件可能会成熟。随着美国收益率下降，日元的避险地位有望复苏。该机构预测，如果市场势头转变，日元有望在2026年第四季度回升至146兑1美元的水平。
2025年外汇市场的赢家主要集中在欧系货币和商品货币。欧元兑美元在年末维持在1.1747附近，英镑兑美元报1.3463，两者强劲的涨幅主要得益于美元的广泛疲软。与此同时，商品货币也表现不俗。风险敏感的澳元预计全年飙升超过8%，为2020年以来最佳年度表现；新西兰元虽然涨幅较小，但也录得3.4%的年度升幅，终结了连续四年的跌势。
国内方面，在岸人民币兑美元昨日升破7.0关口，最高触及6.9960，创2023年5月17日以来最高水平。此前离岸人民币已在12月25日突破这一市场密切关注的心理关口。市场人士预计在资本流入和经济复苏预期支撑下，人民币仍有升值空间。
随着2026年的临近，市场普遍预期这种由美元疲软主导的货币轮动格局仍将持续。
