根据日本财务省在周五发布的数据，1月份大部分时间内，日本政府并未直接参与外汇市场的交易。尽管日元在这段时间内从接近160的水平显著升值至154区间，但这种升值主要是由于市场对美日可能进行联合干预的担忧，而非实际的干预行为。
数据显示，在从去年12月29日至今年1月28日的时间段内，日本没有使用任何资金进行外汇干预。这与2024年春季的情况大相径庭，当时日本为了实现类似的汇率调整，投入了近10万亿日元（约合650亿美元）进行干预。
这种策略为即将在2月8日面临大选的高市早苗政府提供了宝贵的缓冲空间，因为日元贬值导致的通胀一直是选民不满的主要问题。然而，分析师警告说，这种依赖美国政策配合的策略存在明显的脆弱性，难以持续；如果日元再次接近160，日本可能不得不启动更大规模的实际干预。
值得注意的是，美国财政部长贝森特在周三明确表示，美国“绝对没有”在货币市场中抛售美元以兑日元进行干预，这一声明进一步削弱了市场对联合行动的预期。
市场分析普遍认为，日本当局在日元升值之前已经进行了汇率核查。这种操作通常由央行联系主要交易商询问实时报价，虽然不涉及实际交易，但通常在正式干预之前进行，可以起到警示市场和抑制投机的作用。
交易员报告指出，纽约联邦储备银行的询价操作实际上推动了日元的走强。与日本单独行动相比，美日联合干预的潜在威胁对市场的影响力更大，能更有效地引导汇率方向并对投机交易形成压制。
日本财务大臣片山皋月近期多次引用去年9月的日美货币协议，强调可能与美国协调行动。她在周二日元进一步升值后对记者表示：
“我们将继续根据联合声明的精神，在必要时与美国当局保持密切协调，针对汇率波动采取适当应对。”
景顺资产管理日本公司的全球市场策略师木下智夫指出：
“日本在处理日元问题上目前相当有效。尽管特朗普和贝森特的表态影响了市场情绪，但关键在于日元已从160左右的危险区间显著回升，而财务省在此过程中几乎未动用资金。”
特朗普周二晚间的言论进一步助长了市场对联合外汇干预的猜测。他暗示可以轻易控制美元的走势，称“我可以让它像溜溜球一样上下波动”。特朗普对美元贬值的开放态度引发了市场对美元可能进入长期下行阶段的猜测，这也推动了包括日元在内的多种货币走强。
然而，财政部长贝森特的表态削弱了联合干预的威慑力。他重申美国维持“强势美元”政策。特朗普与贝森特之间释放出的矛盾信号，也可能使市场对政策协调的实际力度产生疑虑。
日本财务省的最新策略为高市早苗政府在大选前赢得了喘息空间。但选举结束后，当局可能需要进入市场实施大规模干预，以释放更强烈的政策信号。在日本央行预计最早要到4月才可能加息的背景下，此举或许将成为必要选择。
木下智夫指出，如果高市早苗胜选，可能会使日元再度承压，因为他激进的财政政策已被全球投资者视作做空日元的诱因之一。他表示：
“部分市场人士仍在担忧‘日本版特拉斯冲击’。对财政可持续性的忧虑，为日元重新走弱埋下了隐患。”
