在5月7日至8日（星期四至星期五）期间，人民币兑美元的离岸汇率首次突破了6.8关口，而在岸人民币也接近6.8水平（见图表1）。随着中东紧张局势的缓和，人民币汇率重返升值轨道，我们预计短期内将有多个因素推动人民币进一步升值。我们维持对人民币兑美元汇率年升值4-5%的预测，预计未来12个月内人民币兑美元汇率将在6.4至6.5的区间内波动。
随着中东紧张局势的缓解和概率分布的集中，人民币汇率重新步入升值轨道。继去年年末人民币兑美元汇率迅速跌破7之后，今年前两个月人民币兑美元汇率进一步升值超过2%，达到6.84，而人民币对一篮子货币的CFETS指数仅上升了0.6%（见图表2；参考《人民币破7之后》，2025/12/25）。从2月底中东紧张局势升级至4月8日有所缓和，美元指数一度上涨近3%，达到100.5，人民币兑美元汇率出现波动，但对一篮子货币的CFETS指数上升了2.3%，达到100.9（见图表3）。自4月8日以来，随着美元指数的走弱，人民币兑美元汇率再次走强，接近6.8水平。
从短期来看，有几个因素有望进一步支持人民币汇率的强势。具体来说，
美伊和谈虽然过程复杂，但目标更加明确——美元可能会进一步走弱。最近，美伊和谈经历了多次波折。当地时间5月6日，特朗普政府表示，与伊朗接近达成一份简短的谅解备忘录。同时，巴基斯坦总理夏巴兹表示，“巴基斯坦将继续外交努力以结束冲突，促进地区和平”。展望未来，尽管美伊谈判可能会遇到一些挫折，但总体上，双方的分歧正在减少，且双方在进一步升级中的边际收益都在减少，因此市场开始预期一个更为温和的结局，对过程中的波折反应变得不那么敏感。如果美伊冲突以美国相比战前没有额外收益的方式结束，美元可能会进一步走弱（参考《美伊战争后全球宏观的变与不变》，2026/4/28）。
最近，日本政府通过外汇干预促使日元升值，这也带动了亚洲货币，包括人民币的汇率走强。随着日元兑美元汇率跌破160，日本政府可能在4月30日至5月6日期间多次干预汇率市场，例如在4月30日和5月6日，日元兑美元汇率分别显著升值2.3%和1.0%（见图表4）。日元的快速升值有助于带动包括人民币在内的其他亚洲货币走强，例如在日本外汇干预前后，人民币兑美元汇率升值了0.5%；同样，在2024年日本的两次外汇干预前后，人民币兑美元汇率分别升值了0.5%和0.2%。
[P]中国的出口在多个领域实现突破，持续超出预期，加上外汇的持续流入，有望推动人民币加速升值。首先，经常账户顺差保持在较高水平。正如我们在《中东变局下中国出口的“失”与“得”》（2026/4/14）中分析的，尽管能源冲击在边际上抑制了中国出口增长的速度，但在霍尔木兹海峡在6月底前解封的基准情况下，预计今年的出口增速将超过去年的5.5%。在今年第一季度同比增长14.7%的基础上，4月份以美元计的出口同比增速继续保持在14.1%的高位，主要受到AI相关产业链、美国加征关税影响的消退、新三样出口的激增以及出口总体性价比等多重因素的推动，进一步证实了中国出口是最有竞争力的经济部门之一。同时，资本项目下的流入有望加快。图表5显示，去年下半年以来，外汇流入中国的速度快
