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广义流动性能够反映资金的总体紧张程度，但要深入了解“谁在缺钱、为何缺钱”，就需要关注狭义指标。
[P]回购市场、商业票据、贴现窗口、SRF、货币互换基差、TGA、一级交易商的资产负债表……
[P]每个市场、每个工具，都在讲述各自的故事。
[P]2023年，硅谷银行破产事件中，中小银行竭力筹资，而交易商银行的SRF却毫无变化——不同市场间的传染效应，并没有人们想象的那么强烈。
[P]2025年四季度，回购利率的飙升主要是由于“资金池水量不足”（缩表至极限），只有一小部分是由于“输水管不够粗”（监管限制）。
[P]在本期课程中，坦途宏观的创始人程坦将深入解析：
[P]在岸市场：SOFR、商业票据、贴现窗口、SRF、银行准备金与存款；
[P]离岸市场：货币互换基差、央行货币互换、FIMA工具。
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