许多人将“美元流动性”简化为一个观点：
美联储宽松，资金充裕；美联储紧缩，资金紧张。
然而，华尔街的真实运作并非如此简单。
有时，美债价格的大幅下跌，并非源于“去美元化”；
有时，SOFR的急剧上升，也不一定预示着系统性风险。
实际上，市场短期剧烈波动的决定因素往往是一些更基础、更易被忽略的因素——
例如：
财政部TGA的突然资金回笼；
一级交易商的资产负债表因库存过多而膨胀；
或者，华尔街“输送流动性”的渠道突然变窄。
在这一节中，坦途宏观的创始人程坦将深入分析：
为何在流动性收紧的情况下，市场有时几乎不受影响，有时却会突然暴跌？
为何在2025年4月美债利率飙升时，真正的卖方并非“去美元化”？
以及，如何通过TGA、Dealer库存、回购息差等指标，提前识别美元流动性的真实压力点？
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