美股今年持續攀升，納指創下歷史新高，投資者熱情高漲，但高盛一位資深交易員卻潑下冷水：這場“盛宴”可能接近尾聲。
美股持續高漲，市場情緒樂觀，但高盛資深宏觀交易員Paolo Schiavone近日發出疑問：這場盛宴何時終結？在他看來，儘管市場表面強勁，部分“經驗豐富”的客戶卻堅信，經濟衰退的風險被市場嚴重低估。當前的市場結構、政策環境和經濟數據，正讓投資者面臨前所未有的不確定性。
最新市場動態顯示，納斯達克100指數過去40年年複合增長率高達14.25%，遠超大盤。市場對美聯儲寬鬆政策的依賴愈發明顯，投資者普遍押注降息預期。然而，波動率指標VIX近期出現技術性反彈，信貸利差擴大，顯示市場底層風險正在積聚。
Schiavone指出，勞動力市場、波動率變化以及美聯儲延長經濟週期的能力，是決定美股“派對”能否持續的關鍵。儘管企業盈利尚未出現典型衰退前的下滑，私人部門資產負債表健康，但需求透支、槓桿轉移至政府和私人資產，以及即將到來的私人部門“債務高峯期”，都爲未來埋下隱患。
Schiavone認爲，市場的核心問題在於，投資者是否低估了經濟下行的代價，以及美聯儲和財政政策的應對空間。隨着增長放緩、就業市場脆弱、技術面走弱，市場正處於關鍵轉折點。
市場盛宴背後的隱憂：結構性風險與政策困境高盛交易員Paolo Schiavone強調，當前美股的強勢表現掩蓋了多重結構性風險。
首先，雖然企業盈利尚未出現明顯下滑，私人部門資產負債表相對健康，但需求已被提前透支，經濟增長動能減弱。住房市場疲軟，槓桿風險逐步向政府和私人資產轉移，私人部門“債務高峯期”臨近，未來償債壓力上升。
其次，勞動力市場成爲關鍵變量。雖然失業概率較低，但紐約聯儲數據顯示，一旦失業，重新找到工作的概率僅爲44.9%，創歷史新低。這一風險被市場低估，若就業市場惡化，消費和經濟增長將面臨更大壓力。
此外，波動率市場已出現拐點。VIX指數自2022年以來持續下行，近期則出現技術性反彈，信貸利差擴大，顯示市場風險偏好下降。
高盛交易員認爲，低波動率僅在“金髮姑娘”式的理想環境下才會持續，而當前無論相關性還是宏觀環境均不支持這一局面。
政策層面，市場高度依賴美聯儲降息預期，但若通脹持續高企，降息空間有限。財政政策同樣受制於高債務和利息負擔，進一步刺激的空間有限。
高盛交易員指出，市場對“美聯儲和政府兜底”的信心過於樂觀，實際政策工具已所剩無幾。
未來48小時關注CPI數據Schiavone稱，儘管市場整體情緒樂觀，部分“經驗豐富”的高盛客戶卻強烈認爲，經濟衰退的風險被低估。
他認爲，市場對領先和滯後指標的解讀將決定未來12個月的投資成敗。當前，週期性與防禦性板塊的表現出現明顯背離，美國10年期通脹保值債券（TIPS）收益率與板塊表現的錯位達到兩年來最大。
技術面上，市場處於高位盤整階段，頂部形成往往需要數月時間。外圍指數和二級信號變得尤爲重要，人工智能板塊的持續強勢是維持市場熱度的關鍵，但其估值已被充分反映。
Schiavone建議，未來48小時內觀察CPI（消費者物價指數）數據：
如果CPI高於預期，標普500（SPX）有望升至6200點，他會擇機“平倉”；
如果CPI疲弱，他則打算在10年期美債收益率4.25%水平買入；
同時，建議投資者短期內可關注VIX多頭和標普500空頭的對沖策略，尤其是在關鍵通脹數據公佈前後。
Schiavone以他一貫的“CRIC”【危機（Crisis）-應對（Response）-改善（Improvement）-自滿（Complacency）】分析框架總結道，如今的问题是难以判断是处于自滿还是應對阶段。若美聯儲降息預期落空，或通脹數據超預期，市場可能面臨劇烈調整。
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