全球鋁市場正走向二十多年來最嚴重的供應短缺，如果價格維持在當前水平，一場庫存告罄的危機或將難以避免。
據追風交易臺消息，花旗分析師Wenyu Yao、Maximilian Layton和Shreyas Madabushi在9月15日的報告中表示，結構性看漲鋁，當前的2500美元/噸的鋁價可能導致市場在未來五年內出現不可持續的巨大赤字，預計鋁價需要在3000美元/噸以上才能刺激必要的供應增長。
中長期看，花旗預計鋁價甚至可能衝擊4000美元/噸的“需求破壞”水平，這意味着長期來看具有50-60%的上漲潛力。
鑑於此，花旗強烈建議鋁消費企業在當前價位對未來1-5年進行套期保值，並預計隨着宏觀經濟情緒在2026-2027年轉好，資產配置者和各類基金將大舉增持鋁資產。
產能收縮、需求爆發，鋁價上行潛力巨大
鋁市場過去二十年低價和供應過剩的格局，主要由中國低成本產能的快速擴張所驅動。
報告指出，如今這一時代已經徹底結束。中國的閒置產能已被完全消化，並且已進入“無新增原生鋁產量增長”的階段。
在供應受限的同時，鋁的需求前景卻顯得異常強勁。除了電動汽車、光伏、風電和電網升級等能源轉型帶來的持續結構性需求外，一系列“未來產業”正成爲新的巨大增長引擎。
報告特別強調了機器人（人形機器人、機器狗、無人機等）、人工智能/數據中心帶來的顛覆性影響。報告估計，每台人形機器人需消耗20-25公斤鋁。
報告數據還顯示，2025年第一季度，中國上市公司的數據中心資本支出同比增長了100%；同年7月，工業機器人年化產量同比增長約60%至90萬臺。這些新興領域不僅直接消耗大量鋁材，更重要的是，它們對電力的巨大需求與鋁冶煉形成了直接競爭。
報告認爲，中國在機器人和AI領域的鉅額投資，可能重演其在能源轉型和美國頁岩油革命中“資本湧入—成本下降—產量爆發”的模式，這將爲鋁、銅、鋰和電力等上游原材料帶來長期、強勁的需求支撐。
印尼難堪大任，廢鋁杯水車薪
在中國產能見頂後，全球將目光投向印度尼西亞，希望其能填補供應缺口。
然而，花旗認爲，即便印尼所有規劃項目全速推進，也僅能部分緩解短缺，無法從根本上扭轉局面。
根據報告的基準情景，到2029年，印尼的鋁產能預計將達到230萬噸。但這嚴重依賴配套自備燃煤電廠的投資，不僅面臨環境、社會和治理（ESG）風險，還存在監管和融資障礙。
報告估算，此類一體化項目的投資回收期長達8-11年，即便在鋁價高達2800美元/噸的樂觀假設下也是如此。若要實現更激進的擴張目標（如達到445萬噸產能），其電力消耗將佔印尼全國發電量的14%以上，可行性存疑。
與此同時，廢鋁回收也難堪大任。歷史數據顯示，廢鋁回收率的提升與價格的強勁上漲高度相關。在缺乏持續價格激勵的情況下，花旗預計未來幾年回收率僅會從目前的約45%溫和提升至50%，這主要得益於AI分揀等技術帶來的效率改善，但遠不足以平衡市場。
報告強調，鋁廢料在技術上比銅廢料更難響應價格信號，這意味着市場無法像期待銅廢料那樣，指望廢鋁在價格高企時迅速填補缺口。
鋁價需上行才能平衡市場
綜合供需兩端的前景，花旗得出結論：當前價格水平是不可持續的。爲了激勵到2030年所需的超過1000萬噸新增供應，鋁價必須在遠高於當前水平的位置長期運行。
報告明確指出，價格需要持續穩定在3000美元/噸以上，才能爲印尼等地的項目提供足夠的投資回報，從而啓動新的產能建設。
如果這依然無法彌補供需缺口，或廢鋁供應未能超預期增長，市場將不得不通過更高的價格來抑制需求。在這種情況下，鋁價可能需要在4000美元/噸附近運行，這與2000年代初平衡市場所需的價格水平類似。
對於投資者而言，這意味着鋁市場正面臨一個根本性的結構轉變。低庫存、供應缺乏彈性以及強勁的新興需求共同構成了一個看漲的長期格局。花旗認爲，與銅相比，鋁市場出現真正赤字、庫存告罄和現貨溢價的風險要大得多。
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