美聯儲降息週期正式拉開序幕，這爲大宗商品市場帶來了新的機遇與挑戰。
據追風交易臺消息，摩根大通9月18日發佈的研報顯示，美聯儲降息通常利好大宗商品，首次降息後的九個月內，大宗商品平均上漲3%。並且，大宗商品價格在降息後通常呈現特定節奏：在降息後的第一個月延續漲勢，隨後在第二、三個月回調，從第四個月開始重拾上漲動能。
不過，大宗商品在降息週期中的表現並不能簡單概括或者一概而論，其受到多重因素影響，宏觀經濟背景是其中的關鍵因素。該行援引歷史數據稱，在經濟堅挺的“良性”降息週期（如1995年、2024年），大宗商品平均回報率高達15%；而在“衰退式”降息週期（如1998年、2001年、2019年），平均跌幅爲16%。
數據顯示，能源和貴金屬是降息週期中表現最強的板塊，首次降息九個月後平均分別上漲10%和7%；而工業金屬則表現落後，平均下跌4%。
價格走勢的“劇本”：警惕“第二、三月”陷阱、轉折在第四個月歷史不會簡單重複，但總會驚人地相似。摩根大通對過去七次降息週期的月度回報進行分析，發現了一個普遍的價格模式。
通常，受樂觀情緒影響，大宗商品價格的漲勢會從降息前一個月開始，並延續至降息後的第一個月。
然而，初步的利好兌現後，市場會進入一個“冷靜期”。報告明確警告投資者“警惕第二和第三個月”。數據顯示，在這兩個月裏，大宗商品平均會經歷回調，市場似乎在消化降息的初步影響並等待新的催化劑。
真正的轉折點出現在第四個月。從第四個月開始，隨着降息的累積效應和宏觀前景的進一步明朗，大宗商品才普遍重拾上漲動能。
根據對過去七次美聯儲降息週期的覆盤，宏觀背景或許比降息本身更能決定大宗商品的命運。
摩根大通報告指出，在經濟“軟着陸”或“中週期調整”的背景下，即所謂的“良性”降息週期，如1995年和2024年，大宗商品表現極爲出色。在這些週期中，彭博大宗商品指數（BCOM）在首次降息後的9個月內，平均錄得了15%的驚人回報，主要由能源和貴金屬驅動。
然而，當降息與經濟衰退風險相伴，如1998年、2001年和2019年，大宗商品則面臨巨大下行壓力。在這些“衰退傾向”的降息週期中，BCOM指數在9個月內平均下跌了16%。報告強調，在這種情景下，投資者的避險需求將使黃金成爲更受青睞的資產。
在降息週期中，並非所有大宗商品都能“雨露均霑”。歷史數據顯示，能源和貴金屬是表現最爲出色的兩大板塊。
領跑者：能源與貴金屬。 報告數據顯示，在首次降息後的9個月內，BCOM能源指數平均上漲10%，BCOM貴金屬指數平均上漲7%。貴金屬尤其受益於利率下降和避險情緒，在過去七次降息週期中，有六次都錄得正回報。
落後者：工業金屬。 與直覺相反，工業金屬在降息週期中表现最差，9個月內平均下跌4%。報告指出，即使在1995年的“軟着陸”週期中，工業金屬也是唯一录得下跌的主要板块。
表現平平：農產品與畜牧業。 這兩個板塊在降息週期中沒有表現出明確的規律性。
展望未來，摩根大通的經濟學家爲市場描繪了三種可能的情景：
“銅發姑娘情境 (Bronzilocks)”情景： 全球經濟“顛簸但未脫軌”，增長保持韌性。在這種環境下，大宗商品有望實現強勁回報。
衰退情景（概率40%）： 報告認爲，美國經濟的衰退風險依然高達40%。勞動力市場惡化和通脹侵蝕消費能力可能終結當前的擴張。在此情景下，大宗商品將面臨廣泛的下行壓力，投資策略應轉向黃金。
再通脹情景（概率45%）：報告認爲，美國面臨通脹持續的風險概率爲45%。2026年美國將慶祝建國250週年，計劃舉辦包括2026年FIFA世界盃和2028年洛杉磯夏季奧運會在內的大型活動。在通脹重燃和製造業PMI反彈的環境下，大宗商品月均回報率達1.6%。
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