倫敦金屬交易所（LME）的銅價已經達到年內的最高點，但分析師提醒，僅依賴供應中斷來維持長期的牛市是不現實的。
近期銅期貨價格一度超過了每噸10500美元，這是自2024年5月以來的最高記錄。此次價格上漲的直接原因是全球第二大銅礦——Freeport-McMoRan公司在印尼的Grasberg銅礦因重大事故宣佈不可抗力，導致市場預期供應將急劇減少。
這並非單一事件，而是一系列供應中斷中的最新一起。此前，祕魯的社會動盪導致Hudbay Minerals的Constancia銅礦停產。供應端的緊張局勢，加上AI數據中心和電網升級等新興需求的推動，共同推高了銅價。
然而，一些市場觀察者警告，當前的上漲是一種“不健康的牛市”，銅市的上漲主要是由供應中斷而非需求增長所驅動。中國作爲全球最大的銅消費國，佔全球銅消費量的一半左右，銅價的持續上漲需要中國需求的強勁增長作爲支撐。
倫敦金屬交易所的銅期貨價格突破了每噸10500美元，達到了2024年5月以來的最高點。這一輪的價格上漲主要是由供應中斷、人工智能需求增長以及電網升級等因素共同推動的。
9月8日，數十萬噸泥漿湧入印尼格拉斯貝格礦山的地下隧道，導致數名工人死亡。自由港-麥克莫蘭公司隨後宣佈該礦山進入不可抗力狀態。高盛商品專家James McGeoch將此次事件稱爲“黑天鵝事件”。
今年銅礦供應中斷事件頻繁發生。5月，剛果民主共和國的卡莫阿-卡庫拉礦山遭遇洪水；7月，智利的埃爾特寧特礦山發生事故；10月初，祕魯的康斯坦西亞礦山因社會動盪而停產。Hudbay Minerals上個月披露，由於持續的社會動盪，公司關閉了祕魯康斯坦西亞礦場的選礦廠運營。
除了供應端的故事，關於未來需求的強勁敘事也在爲多頭提供支持。高盛分析師Lina Thomas和Daan Struyven在最近的報告中指出，隨着AI和地緣政治緊張局勢的加劇，電網正成爲“能源安全中的脆弱環節”，而銅是其中的關鍵，“銅就是新石油”。
分析師指出，無論是支持AI數據中心的大量電力消耗，還是升級國家電網，都離不開大量的銅。高盛預計，到本十年末，全球電網和電力基礎設施的建設將貢獻全球銅需求增量的約60%。基於這一判斷，他們預測銅價到2027年將達到每噸10750美元。
據彭博專欄作者Javier Blas分析，銅市存在兩種牛市：由強勁需求驅動的“好牛市”通常更持久，而由供應衝擊推動的“壞牛市”往往短暫。當前銅市明顯屬於後者。
中國作爲全球最大的銅消費國，購買量約佔全球銅消費的一半，其需求增長對維持銅價牛市至關重要。但目前中國並未大量採購。此外，貿易緊張局勢對生產電器等出口產品的銅消費也造成了一定影響。
從市場指標來看，衡量亞洲市場健康狀況的上海保稅庫銅溢價目前徘徊在每噸50美元左右，低於2020年至2025年間約60.5美元的平均水平。
綜合來看，當前銅價的上漲基礎並不穩固。Javier Blas在其分析中明確指出，由供應衝擊驅動的牛市往往是短暫的。他認爲，雖然Grasberg的供應損失足夠大，或能在未來六個月內將銅價推高至每噸12000美元以抑制需求，但這並不意味着一個多年牛市的開始。
市場的目光也需要關注潛在的供應恢復。例如，自2023年11月起因法律糾紛而關閉的巴拿馬Cobre Panama銅礦，佔全球供應約1.5%，巴拿馬新政府已表示願意討論其重新開放的可能性。一旦該礦恢復生產，將足以抵消許多其他小型礦山的供應中斷。此外，預計到2026年，來自剛果民主共和國、智利和蒙古的新項目也將陸續投產。
至於能源轉型帶來的長期需求——預計到2035年精煉銅消費量翻一番至5000萬噸，這更多是存在於2030年及以後的遠景規劃圖上，而非2025年的市場現實。對於投資者而言，儘管當前銅價已處於歷史高位，但要判斷一個真正可持續的牛市是否來臨，焦點應放在需求增長何時加速，而非寄望於供應的持續短缺。
