AI的熱潮推動了美國股市達到歷史新高，而一家國際對沖基金正在爲可能的“巨大風險”做準備。Selwood Asset Management認爲，當前由AI驅動的投機熱潮正接近頂峯，一場快速的崩潰可能即將到來，該基金正在調整其投資組合以應對可能產生的連鎖反應。
據報道稱，該基金的股票首席投資官Karim Moussalem在週四的一次採訪中警告說，AI領域的交易正“開始類似於歷史上的一次巨大投機狂潮”。他在LinkedIn上的一篇帖子中表示：
“對我來說，不可否認的是，我們正處於一個由散戶投資者徹底推動的泡沫之中。”
Moussalem認爲，AI所依賴的能源成本正在成爲其最大的弱點，市場目前被“動量和敘事的力量”所矇蔽，忽視了AI巨頭們在資本支出、盈利能力和估值方面面臨的潛在風險。他特別擔心，飆升的能源價格可能會限制AI的擴張能力，並最終刺破泡沫。
因此，Selwood Asset Management的策略並不是直接做空波動劇烈的科技股，而是轉向看好能源相關的大宗商品。Moussalem認爲，在當前環境下，能源領域是“一個絕佳的去處”，他已建立鈾和銅等大宗商品的多頭頭寸，押注它們將從AI對能源的巨大需求中受益。
Moussalem的核心擔憂之一，在於AI相關公司的盈利可能被嚴重誇大。他認爲，科技巨頭們在AI領域的資本支出折舊方式存在問題。
“英偉達每年都在推出新的芯片，”他解釋道，“但那些超大規模雲服務商卻將其資本支出按六至八年進行折舊。你可能會懷疑這是否過於樂觀和慷慨。”Moussalem認爲，如果將這些資本支出按一至兩年進行更現實的折舊，那麼“所有這些公司的利潤都可能被大幅高估了”。
這種泡沫化趨勢並非僅限於英偉達等頭部公司。Moussalem提到，一個由美國最不盈利公司組成的股票籃子自4月份低點以來已上漲了120%：
“英偉達不一定是泡沫的唯一代表，你可以在很多其他地方看到在我看來處於純粹泡沫領域的跡象。”
Moussalem相信，支撐標普500指數持續上漲的“單一宏大敘事”——即AI革命——可能非常脆弱。他認爲，兩大因素可能迅速挑戰這一敘事：一是對科技巨頭市場份額的監管審查突然加強；二是電力網絡難以滿足需求導致能源價格急劇上漲。
他警告稱，人工智能的能源密集型特性正使其面臨嚴峻挑戰。“那些（能源）價格正在呈拋物線式上漲，就像AI的普及速度一樣，”Moussalem表示。他認爲，AI“超大規模數據中心”的競賽是“一場誰都不想輸的比賽”，但不斷攀升的電力成本可能會嚴重阻礙其可擴展性，從而對企業盈利和估值構成壓力。
基於對AI泡沫和能源瓶頸的判斷，Moussalem正積極佈局能源市場。他尤其看好鈾，並已建立多頭頭寸。他認爲，鈾以“極其合理”的估值，爲投資者提供了直接參與AI主題交易的敞口。
其邏輯在於，驅動AI的數據中心越來越依賴穩定、可靠、高容量的能源供應，這使得提供核電的鈾重新進入市場焦點：
“當你審視鈾市場的供需情況時，會發現一個巨大的缺口正在逼近。”
與此同時，他也承認做空那些高估值的科技股十分棘手，部分原因是散戶投資者的熱情以及2021年“meme股”狂熱留下的市場記憶，這使得做多能源相關資產成爲一種更爲穩健的對沖策略。
Moussalem的擔憂在市場上獲得了部分共鳴。資深投資者Leon Cooperman本週早些時候表示，市場正處於牛市的末期，而泡沫正是在這一階段形成的。他補充說，當前投資者的情緒與以往泡沫時期非常相似，人工智能公司的估值“高得離譜”。
此外，法國巴黎銀行的歐盟股票衍生品主管Georges Debbas也表達了謹慎。他認爲，進入2026年，圍繞AI主題的問號將會增多，特別是那些在該領域投入巨大但回報率低的公司可能面臨下行風險。Debbas表示：
“市場的底層結構已經發生了巨大變化，從基本面角度來看，持有保護性頭寸是非常有意義的。”
