在衆多科技巨頭和加密貨幣的耀眼光芒下，今年美國股市的最大贏家卻意外地來自一個“被忽視”的傳統領域——黃金開採。
隨着黃金價格自1月以來的52%的大幅上漲，並在本週突破了每盎司4000美元的關口，黃金開採公司的股價也迎來了更爲強勁的增長。標普全球黃金開採指數（S&P Global Gold Mining index）今年已經飆升了129%，成爲標普行業指數中表現最出色的板塊。美國政府停擺的風險、各國央行的持續購買以及對主權債務膨脹的擔憂，共同推動了這一輪貴金屬牛市。
對於Agnico Eagle、Barrick Mining和Newmont等行業內的巨頭來說，黃金價格的上漲預示着即將到來的豐厚收益。由於礦業公司的日常生產成本在很大程度上是固定的，黃金價格上漲所帶來的額外收入幾乎可以直接轉化爲純利潤。投資公司VanEck的投資組合經理Imaru Casanova直言：
“對於金礦股票來說，這是極好的一年。他們手中的現金多到不知如何處理。”
金礦股票之所以能夠超越黃金本身，關鍵在於其運營模式的利潤槓桿效應。更高的黃金價格可以直接提高利潤率，從而對股價產生放大效應。
數據顯示，今年以來，Newmont的股價上漲了137%，Barrick上漲了118%，Agnico Eagle上漲了116%。即使是9月30日上市的紫金黃金國際，其股價也已經翻倍，成爲今年第二大首次公開募股。相比之下，AI领域的明星公司英伟达上漲了40%，甲骨文上漲了72%，谷歌母公司Alphabet上漲了30%，微软则上漲了25%。
同期，比特幣的價格漲幅僅爲31%。這使得一度被部分投資者視爲“價值毀滅者”的金礦行業，重新回到了聚光燈下。
儘管市場一片繁榮，但資深投資者仍對這個行業過去的“不良記錄”記憶猶新。在上一輪黃金牛市（2011年見頂）期間，飆升的黃金價格帶來了鉅額利潤，但也助長了大規模的企業併購、高管薪酬的急劇膨脹和生產成本的上升。
隨之而來的是殘酷的清算。從2011年的高點開始，金礦股票在接下來的四年裏暴跌了79%。VanEck的Imaru Casanova指出：
“當時大量價值被摧毀。在投資者的腦海裏，這段記憶仍然很清晰。這些公司在上一週期犯下的錯誤，以及一些懷疑主義，會讓人們不禁要問，這些錯誤會再次發生嗎？”
資產管理公司Ninety One的黃金開採基金投資組合經理George Cheveley也表示，這個長期“不受待見”的行業本質上是週期性的，往往“在短時間內賺大錢”，也正因如此，“它確實會變得過度”。
面對預期中的資金流入，黃金礦業公司的管理層正面臨如何最佳配置資本的難題。BMO資本市場預測，該板塊明年的自由現金流將達到600億美元。
董事會層面的變化也反映了改善回報的壓力。Newmont和Barrick上週都宣佈了新的首席執行官任命。BMO資本市場分析師Matthew Murphy表示，Barrick意外更換CEO Mark Bristow可能"與股價相對同行表現不佳有關"。
貝萊德主題與板塊投資主管Evy Hambro建議公司優先考慮分紅而非股票回購。他認爲：
"考慮到黃金礦業公司終於享受到強勁的利潤率，向長期受苦的股東返還資本應該是關鍵優先事項。"
然而，併購交易的誘惑可能難以抗拒。由於新金礦的稀缺性，生產商可能會尋求通過併購來補充因開採而持續減少的儲量。分析師認爲，類似Anglo American和Teck Resources最近全股票合併交易的模式可能成爲未來併購的範本。
另一個股東擔憂是高管薪酬問題。黃金礦業公司CEO的薪酬已經高於其他礦業公司高管，投資者擔心他們可能會像過去一樣試圖攫取更多現金。
Paulson & Co合夥人、金礦商Perpetua Resources董事長Marcelo Kim承認這次情況有所改善，但仍警告避免過度行爲：
"我希望沒有人僅僅因爲黃金價格上漲就獲得瘋狂的薪酬包，因爲他們與此毫無關係。"
