“高市早苗行情”正在降溫。
本週伊始，高市早苗勝選後，日經225指數一度大幅上漲超4%，創下數月來最大單日漲幅，但隨後幾日上漲動力漸歇進入整盤階段。
同時，與高市早苗政策相關的“主題股”在彌補了此前的跌幅後，也顯現出後繼乏力的跡象。
據追風交易臺消息，野村證券10月9日發佈的報告指出，高市早苗勝選後，市場漲勢的核心驅動力來自對財政擴張的預期，而非貨幣寬鬆。這場“高市行情”能否持續，其關鍵變量並非經濟政策本身，而是新政府能否維持高位支持率和政治穩定，否則歷史性的反轉模式可能重演。
市場動態反映出投資者的謹慎態度。商品投資顧問（CTA）等投機性投資者在日股的多頭倉位已超過2萬億日元，進一步增持的空間受限，目前已轉入“待命模式”。宏觀對沖基金也暫停了增持日股的步伐，顯示出短期內市場的增量資金可能有限。
野村的報告強調，未來走勢的分水嶺在於政治層面。如果新任領導人高市早苗能夠組建穩定政府並維持高支持率，相關股票可能在海外投資者的推動下維持上漲勢頭；反之，若政局不穩，則這些股票很可能重現歷史上的反轉模式，尤其是高波動性股票。
期望退潮，漲勢或難爲繼“高市行情”的初步動力正面臨消退的風險。野村分析師Yoshitaka Suda指出，當前由財政擴張預期驅動的日本股市上漲，與今年3月德國股市的狀況有相似之處。當時，德國因調整財政政策，其股指在約兩週內跑贏其他發達市場，但隨後上漲勢頭便宣告枯竭。
報告認爲，日本股市由預期驅動的漲勢很可能隨着時間推移而減弱。市場並未像“安倍經濟學”初期那樣出現過熱跡象。
野村指出，日股若要獲得進一步的上漲動力，可能需要看到更具體、可見的進展，例如日本自民黨與國民民主黨（LDP-DPP）形成執政聯盟，或至少是爲此而進行的政策協調。
投機力量暫歇，CTA與對沖基金暫停追高從資金流向看，投機性投資者已從積極買入轉向觀望。野村的模型估算，CTA在日股的淨多頭敞口上週已超過2萬億日元，這極大地限制了他們現階段進一步淨買入的潛力。報告預計，除非日經225指數跌至46400點附近，否則CTA不會逆轉並退出其多頭頭寸。
與此同時，宏觀對沖基金似乎也在稍作喘息，暫停了對日股多頭頭寸的積累。這部分是基於日本央行爲阻止日元過度貶值將繼續加息路徑的假設。
在外匯市場，本週的日元貶值似乎主要是投資者平倉日元多頭頭寸所致。野村的分析顯示，投機者總體上尚未完全轉向做多美元/日元，日元套利交易也仍處於“低迷”狀態。這表明，儘管股市出現反彈，但投資者對全面轉向風險偏好模式仍持保留態度。
歷史爲鑑：政治蜜月期後的反轉風險歷史數據爲“高市主題股”的未來走勢提供了重要參考。野村對自2001年小泉純一郎政府以來歷屆新政府上臺後的市場表現進行了事件研究，發現了清晰的模式。
首先，在衆議院選舉或自民黨總裁選舉後的一到兩週內，與新領導人政策相關的主題股通常會跑贏大盤。其次，這些股票在隨後的三個月內往往會經歷反轉下跌。
然而，該模式存在兩個顯著例外：小泉純一郎政府和安倍晉三第二屆政府上臺後。在最初的優異表現後，相關股票進入了長達兩到三個月的平臺期，隨後再次跑贏大盤。報告指出，這兩個例外的共同點在於，當時的政府都擁有穩固的高支持率。
基於歷史分析，野村認爲高市早苗政府的支持率將是決定相關股票命運的核心。如果新任領導人高市早苗能夠組建一個穩定的政府並維持高支持率，那麼相關題材股可能會在海外投資者的引領下，重現小泉和安倍時期的持續上漲勢頭。
相反，如果日本政局，特別是高市在黨內的領導地位出現不穩，那麼市場很可能會重演過去多數政府執政期間的模式——相關主題股經歷反轉，其中高波動性股票的跌幅將尤爲顯著。
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