高盛發出警告，儘管私人投資的流入也對白銀價格產生積極影響，但由於缺少中央銀行的結構性購買，白銀的價格波動性比黃金要大得多，即使是小規模的投資資金撤出，也可能引起白銀價格的劇烈波動。
根據追風交易臺的報道，高盛在10月12日的分析報告中指出，由於美聯儲的降息政策吸引了資金流入，白銀的中期趨勢預計將繼續上漲，但短期內的波動性和下跌風險遠超過黃金。
分析師們指出，白銀市場的流動性較差，市場規模大約只有黃金市場的九分之一，這加劇了價格的波動。而且，白銀是唯一一個沒有中央銀行結構性購買支持的商品，任何投資流入的短暫減少都可能導致價格的不成比例調整。
高盛提到，白銀和黃金的價格通常存在關聯，因爲它們的主要驅動因素——私人投資流入——往往同步變化。這種相關性歷史上將金銀價格比保持在45-80的寬幅區間內。
然而，自2022年以來，隨着中央銀行購買黃金的激增，即使沒有私人投資流入，黃金價格也能夠上漲，而沒有中央銀行購買支持的白銀則表現不佳。目前，白銀的年度漲幅接近70%，使得金銀價格比降至大約80，回到了2022年前的區間上限。
高盛估計，1000噸白銀的流入通常會使銀價上漲約1.6%。由於白銀市場規模較小且流動性不足，相同規模的資金流動對銀價的影響被顯著放大。
高盛指出，近期白銀價格的飆升部分是由於倫敦市場的流動性緊張。今年早些時候，由於擔心美國可能徵收的關稅，大量白銀被運往美國，導致作爲全球白銀交易中心的倫敦庫存降至低位。
當白銀ETF的需求迅速上升並吸收更多實物白銀時，倫敦市場出現了暫時性的供應短缺。爲了應對這一短缺，交易商轉向租賃市場，導致白銀租賃利率急劇上升，顯示出市場的短期緊張狀況。
高盛預計，這種失衡最終將恢復正常，因爲更高的倫敦價格將激勵白銀從美國和其他地區迴流，逐步恢復市場流動性。
高盛強調，白銀面臨的最大風險在於缺乏中央銀行的結構性支持。有三個因素導致中央銀行不太可能大規模購買白銀作爲儲備資產。
首先，黃金的物理特性更適合於儲備管理。
黃金比白銀稀缺約十倍，每盎司的價值高出80倍，密度是白銀的兩倍，因此在儲存、運輸和安全保管方面更有效率。10億美元的黃金儲備可以裝入一個手提箱，而同等價值的白銀則需要一輛全尺寸貨車。
其次，白銀缺乏黃金所具有的制度和經濟屬性。
白銀沒有被IMF的儲備框架認可，在現代中央銀行的投資組合中也沒有實際地位。其工業用途使其具有順週期性，波動性更大且流動性較差，這些特點降低了其作爲儲備資產的實用性。
第三，即使黃金價格上漲，中央銀行也不會因此轉向白銀。
中央銀行管理的是價值而非重量，黃金儲備屬於被動持有，如果價格結構性上漲，維持固定美元配置所需的黃金數量會相應減少。
儘管面臨許多風險，高盛仍然認爲白銀中期最可能的趨勢是進一步上漲：到2026年中期，額外100個基點的美聯儲降息將吸引資金流入。
然而，短期內白銀面臨顯著的波動性和雙向風險。如果ETF流入出現暫時回落，或者白銀從其他地區流回倫敦緩解供應緊張，都可能引發價格調整。
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