全球白銀市場遭遇了一場前所未有的風暴。由印度社交媒體意見領袖引發的散戶熱潮、中國假期引發的供應中斷，以及倫敦金庫的枯竭，共同導致了自1980年亨特兄弟操縱事件以來最嚴重的白銀市場危機。
上個星期五，白銀價格在觸及每盎司54美元的歷史最高點後暴跌6.7%，顯示出市場的極端壓力。印度最大的貴金屬精煉廠歷史上首次耗盡了庫存，其交易主管Vipin Raina表示，27年來從未見過如此瘋狂的市場。摩根大通等大型銀行一度停止向印度供應白銀，預計最快要到11月才能交貨。
分析其原因，可能是白銀市場長期存在的結構性失衡突然爆發。
在印度排燈節前夕，投資銀行家、“印度大V”Sarthak Ahuja在社交平臺上表示，白銀相對於黃金價格較低，鼓勵人們購買，這一消息迅速在網絡上引發熱議。按照傳統，印度人在排燈節購買黃金，但今年白銀的需求激增至前所未有的水平。
受此影響，白銀溢價飆升至每盎司5美元以上，遠高於正常幾美分的差價。孟買的黃金市場爆發了競價戰，大買家更關注供應而非價格。基金公司被迫暫停白銀基金的新申購，Kotak、UTI及國家銀行運營的基金紛紛跟進。
對此，分析師指出，FOMO效應在印度市場發揮了前所未有的作用。
與此同時，中國工廠因假期關閉，導致全球供應集中流向倫敦。
然而，倫敦市場的可自由流通庫存已降至不足1.5億盎司，而每日交易量約爲2.5億盎司。隔夜拆借利率一度飆升至年化200%，大型銀行紛紛退出報價，買賣價差擴大到幾乎無法交易的程度。
交易員描述稱，借入白銀的客戶反覆詢問拆借成本，當銀行無法展期時，客戶甚至對着電話咆哮。瑞士貴金屬精煉商Argor-Heraeus表示：
倫敦市場的租賃幾乎沒有流動性，我們基本停止了所有非合同承諾的收購。
面對倫敦供應危機，交易員轉向紐約Comex庫存。過去兩週，Comex庫存减少了超过2000萬盎司，爲25年來最大降幅。交易員將白銀運往倫敦以緩解擠兌，但物流複雜，海關延誤可能導致展期成本激增。特朗普可能出臺的礦產關稅，也增加了套利風險。
這場危機並非突發事件，而是多年結構性失衡的集中爆發。
據白銀協會數據，過去五年白銀需求持續超過礦產和回收供應，總計缺口達6.78億盎司——很大程度上歸因於光伏行業的繁榮。光伏需求在此期間增長超過一倍，而2021年初倫敦的總庫存約爲11億盎司。
今年初以來，市場壓力不斷累積。對白銀可能被特朗普互惠關稅波及的擔憂，促使交易員搶先將超過2億盎司金屬運入紐約倉庫，試圖規避可能的關稅。在關稅驅動的庫存轉移之外，今年前九個月全球ETF吸納超過1億盎司白銀，這波貴金屬投資需求也助推黃金首次突破每盎司4000美元。
這兩大趨勢共同耗盡了倫敦的儲備，使支撐每日約2.5億盎司交易量的可用金屬降至危險低位。
TD Securities分析師Daniel Ghali一年多來一直警告倫敦市場正在爲擠兌埋下隱患。在擠兌達到頂峯前幾天，他曾發佈報告稱認爲終點將至，建議客戶做空。他過早地判斷了峯值，價格繼續飆升。但到上週五，市場再次朝他預測的方向移動，白銀價格尾盤暴跌超過5%。
Ghali表示，隨着白銀開始大量湧入（不僅來自紐約，還有遠至中國的供應），可能出現進一步價格壓力：
物流確實比我們最初假設的更復雜。我們確實沒有預料到，在倫敦市場遭遇擠兌的同時，全球範圍內會出現如此規模的散戶購買狂潮。
