FOREXBNB獲悉，在美股市場跌宕起伏之際，財經分析師Kevin George發佈評論文章，稱當前科技股面臨深度回調風險，從短期波動到長期風險皆需警惕。他指出，當前市場估值接近歷史極值，且經濟增速正在放緩，巴菲特指標顯示市場可能存在泡沫，而中美貿易緊張、通脹波動、全球衝突，以及需求疲軟下人工智能和雲領域的過度資本支出等多重風險頻發，因而建議投資者分散配置，遠離增長型主題。
George寫道，早在去年11月底已提醒投資者警惕科技股的回調風險，今年2月26日更進一步發出做空信號，隨後市場因關稅引發的混亂暴跌超20%。當前市場雖經歷波動，但更大規模的調整可能尚未結束。以下爲篇文章的觀點。
巴菲特指標亮起紅燈：市場泡沫的“風向標”
投資者應重點關注“巴菲特指標”這一長期估值指標，即美股總市值與美國經濟規模的比值。
若美股市值增速遠超實際經濟增長，往往預示市場處於泡沫區間。這一邏輯在當前環境下尤爲適用：當前估值高度依賴人工智能和雲計算將持續創造指數級增長的預期，但當經濟下行時，企業級買家從何而來?
從歷史圖表看，該指標對市場泡沫的預測精準度極高：20世紀60年代、2000年科技泡沫時期，+2標準差線均成爲市場上行的“天花板”。2021 年底的市場高點同樣對應這一水平，隨後出現回調。而當前市場正形成潛在的“雙頂”形態，面臨趨勢反轉。
值得注意的是，歷史上該指標跌破+2標準差線後，市場往往伴隨50%以上的深度調整。因而近期特朗普政府加徵關稅引發的市場震盪，或許不過是長期趨勢中的小插曲。
深度回調的催化劑：地緣政治與經濟風險交織
以下多重因素可能觸發更大規模的市場調整：
1. 貿易摩擦陰雲不散
今年2月筆者提及的三大風險——AI支出放緩、特朗普關稅、通脹風險——中，關稅已成爲直接導火索。美國對全球貿易伙伴加徵全面關稅(對中國最高達145%)，引發125%的報復性關稅，導致美股和美債劇烈波動。儘管短期反彈可能因政策轉向出現，但中美貿易談判的90天“停火期”仍可能以破裂告終。4月中國對美出口暴跌21%，已導致美國港口運營放緩。
2. 通脹波動與政策風險
美聯儲主席傑羅姆・鮑威爾上週警告投資者稱，與近幾十年相比，美國經濟可能正走向一個通脹波動更劇烈、供應衝擊更頻繁的時期。
鮑威爾指出，“未來通脹的波動性可能超過 2010 年代危機間歇期”—— 該時期始於 2008 年金融危機，終於新冠疫情。
3. 全球衝突升級與債市動盪
現有地緣衝突存在升級可能，而穆迪下調美國債務評級、日本國債拍賣遇冷加劇了債市擔憂。日本央行可能退出寬鬆政策的預期，已推動30年期美債收益率升至歷史高位。日本首相石破茂甚至發出本國財政狀況比希臘更糟的誇張言論，而日本長期以來是美債的重要買家。
高盛警示：資金正逃離美股
近期美股科技股與中國科技股的分化印證了資金流動的轉向。高盛資產管理客戶解決方案主管馬特·吉布森指出：“市場不再認爲美國像六個月前那樣安全且佔據主導地位”，此外客戶日益關注“市場反彈是否已見頂”，並詢問是否應轉向歐股和中國股市。
高盛歐洲、中東及非洲量化投資主管哈尼亞·施密特補充道：“投資者正將資金轉向低估板塊。”這表明大量資金正撤離科技股，轉向被低估的個股或板塊，等待估值窪地機會。
值得警惕的是，散戶投資者週一在午盤前創紀錄地買入40億美元股票，試圖抓住反彈機會。這種“害怕踏空”(FOMO)的情緒可能形成“多頭陷阱”——在市場估值處於歷史以來高位時，盲目追漲風險極高。
摩根大通最新資金流動數據顯示，資金流入已回落至2023年1月AI行情啓動時的水平，趨勢逆轉信號顯著。
增長放緩衝擊雲與AI支出
當前科技巨頭面臨雙重挑戰：一邊在AI基礎設施上投入鉅額資本支出(CAPEX)，一邊承受經濟下行風險。
美國最新季度GDP增速爲-0.3%，系2022年Q1以來首次負增長，在發達國家中表現墊底;歐洲最大經濟體德國今年大概率陷入困境，在最佳情景預測中已面臨停滯;疊加中國對美出口暴跌，甚至有進一步惡化的風險，企業級AI工具和硬件支出令人質疑。
而當前股市正處於自 20 世紀 60 年代以來估值最高的區間之一，這意味着股價很可能已提前反映了大部分潛在的上漲預期。
傑富瑞全球股票策略主管克里斯托弗·伍德指出，科技公司在AI領域的資本支出已過度。這就像Meta平臺向元宇宙投入600億美元卻顆粒無收一樣，而且當前AI支出可能在短期內造成現金流問題。
據預測，2025年大型科技公司AI領域資本支出合計將達3250億美元，但如此鉅額投入的回報前景存疑。若經濟衰退導致收入驟降，這些公司的估值可能進一步下修——這正是2021年底科技股暴跌的核心邏輯。
投資邏輯的風險提示
需注意的是，本文分析基於標普500指數整體，科技股可能會跑贏大盤，但也許警惕，2000年科技泡沫時期，即便有“下一代技術革命”的炒作，科技股仍未能倖免。
此外，若美國通過關稅政策實現經濟繁榮，可能以其他國家衰退爲代價，而高債務國家的危機將衝擊全球債市，形成連鎖反應。
結論：
今年2月的科技股回調已讓市場在五週內下跌20%，而下一輪調整可能更爲痛苦。在2025年全球經濟增速已放緩之際，建議投資者分散配置，警惕過往的“增長敘事”，遠離增長型主題。此外若中美貿易談判破裂、通脹超預期、地緣衝突升級等事件爆發，也將進一步衝擊市場。同時，也應關注散戶資金流向等反向指標，避免在“多頭陷阱”中接盤。
