法國五年期國債收益率2005年來首超意大利，歐元區債市秩序重構

歐元區債市格局迎來歷史性轉折：法國五年期國債收益率首超意大利

本週，歐元區債市發生了歷史性的轉折，法國五年期國債收益率自2005年以來首次超越意大利同期債券，成爲歐元區主要經濟體中收益率最高的品種。這一現象不僅標誌着傳統"核心-外圍"債市分界線的加速消融，也預示着市場焦點正轉向法國十年期國債何時與意大利完成收益率趨同。

德國商業銀行利率與信貸研究主管克里斯托夫·裏格爾指出，巴黎當前的政治僵局與財政改革受阻，已對法國債務吸引力構成實質性衝擊。作爲歐元區傳統"安全資產"代表，法國債券竟與素以財政寬鬆著稱的意大利站在同一風險定價水平。意大利10年期國債相對於法國的收益率溢價已收窄至17個基點，創2007年以來最低紀錄，較三年前近200個基點的差距大幅缩水。

儘管法國五年期國債期限較意大利同類品種長半年，意味着額外期限風險，但這一技術性因素已無法解釋收益率倒掛的核心邏輯。市場分析認爲，此次價值重估背後是歐洲南北經濟體的角色轉換：意大利等南部國家通過結構性改革，將原本僵化的經濟體轉變爲歐元區增長引擎，其債市表現顯著改善；而法國自去年意外選舉產生懸峙議會後，財政改革進程停滯，政治不確定性導致債券遭拋售。

值得關注的是，法國基準國債收益率已超過曾深陷主權債務危機的希臘和葡萄牙，成爲歐元區核心國中表現最弱的債券市場。裏格爾強調，當前法國債市面臨的"基本面與政治背景雙重挑戰"前所罕見。隨着歐央行貨幣政策轉向，市場對各國財政可持續性的敏感度提升，傳統避險資產的定價邏輯正在被重新書寫。此次債市倒掛中，意大利、希臘等前期"高風險"國家反而成爲受益者，其改革成效正逐步獲得投資者認可。