美聯儲維持利率不變後市場預期轉變，9月降息概率大增

今年初，美聯儲在經歷“鷹派降息”後，將利率維持在峯值水平並轉向“觀望”策略，引發包括特朗普總統在內的降息呼籲者不滿。7月30日，美聯儲再次決定維持利率不變，但此次會議上出現了自1993年以來聯邦公開市場委員會(FOMC)首次出現如此程度的分歧，儘管最終投票結果仍是9:2。

美聯儲會議次日公佈的就業報告引發了市場的震盪，市場對9月美聯儲會議不降息的預期概率從一週前的35.4%驟降至10%，剩餘90%概率均指向25個基點的降息幅度。

8月1日就業數據大幅下修引發市場拋售，實際勞動力市場比預期疲軟得多，前兩月就業人數累計下調25.7萬。此次修正幅度創新冠疫情以來最大，再往前則要追溯至全球金融危機期間。

雖然這並非預示經濟末日，但確實反映企業面臨巨大不確定性。快速變化的關稅形勢等政治議題持續困擾商界，中美談判懸而未決更加劇了緊張氛圍。

5月數據的二次修正幅度同樣令人震驚。美國勞工統計局通常會對月度數據進行兩次修正，但第二次修正幅度往往較小，而本次修正卻創下1983年以來最大二次修正紀錄（疫情時期50萬的修正除外）。

Bowman認爲，這一變化爲美聯儲提供了期待已久的政策依據。此前美聯儲多次強調“就業市場過於強勁不宜降息”，但如今形勢已然逆轉。

通脹情況

不過，Bowman補充道，在下次美聯儲會議前，如果通脹數據惡化，即便就業市場疲軟也可能迫使聯儲按兵不動。他認爲，如果通脹率回升到3%以上，那麼可以預見的是，那些關注美聯儲動向的期貨市場對降息的預期將會大幅下降，甚至認爲不會降息。

但就最新數據而言，降息之路似乎依然暢通。6月消費者價格指數(CPI)有所上漲，不過持續性仍存在疑問；核心個人消費支出(PCE)指數（美聯儲偏愛的通脹指標，剔除食品能源價格）仍維持在“鷹派降息”前數月的水平。

住房領域還顯現出積極的信號：Case-Shiller房價指數顯示，2024年的房價漲幅正逐漸消退。由於美聯儲維持“適度限制性”高利率政策，抵押貸款利率居高不下，這間接導致近年住房庫存停滯（房主不願放棄低息貸款置換房產）。但隨着連續兩個月供應增加，房價漲勢趨緩。Bowman稱，如果這種趨勢持續下去，將對通脹數據產生積極影響，也可能是通脹繼續趨於平穩的原因之一。

GDP動態

經濟方面，GDP在一季度進口激增導致負增長後顯著回升，但3%的增幅主要源於進口異常低迷，這是因爲企業爲應對關稅波動在一季度囤積庫存，目前正在消化庫存故減少進口。

Bowman表示，淨出口對二季度GDP貢獻顯著，因此仍需待進口恢復正常水平才能準確評估GDP趨勢。

目前所有跡象都指向美聯儲將於9月降息。儘管Bowman始終認爲，這是美聯儲既定的計劃，但5-6月就業數據意外下修確證了這一方向。唯一可能阻止降息的因素是核心PCE通脹再度飆升。但房價漲勢放緩、供應增加等趨勢預示通脹可能趨於平穩。在供應鏈各環節企業已針對已知關稅稅率（至少對歐盟、日本等國）做好準備的情況下，如果無新的觸發因素，CPI和PCE難有大幅下降。密切跟蹤這些數據將是預判降息變數的關鍵——否則，面對最新就業報告，降息已成必然。